我们深感不活跃是理智、聪明的投资行为。即使预测联邦储备委员会将小幅调整贴现率，或是华尔街那些专家完全改变了他们对股市前景的看法，我们和大多数企业经理人都不会幻想仅仅因为这些原因就把旗下盈利能力很高的子公司买来卖去。那么，为什么我们非得对我们在优秀企业中的少数股票进行完全不同的处置呢？

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，长期持股的理由是有助于取得马拉松式的长期回报。

长期投资是巴菲特的一大成功秘诀，原因就在于此。而且上面已经提到，美国股市200年来的发展历史表明，股市投资的长期回报率非常稳定。所以他从来不会因为股市短期市场波动而追涨杀跌，一旦投资股票基本上都会长期持有。

在巴菲特的家乡奥马哈市，有家全国最大的家庭用品商店内布拉斯加家具店。1937年，罗斯·布兰肯女士投资500美元创办了这家家具店，然后坚持“价格便宜、实话实说”的经营策略，生意蒸蒸日上。

巴菲特看在眼里、记在心头，认为这样的经营策略正符合自己长期投资理念，于是决定集中投资于这只股票。

1983年，伯克希尔公司收购了该家具店80%的股票，其余20%留给布兰肯家族。这时候的罗斯·布兰肯女士虽然已有90高龄，可是仍然坚持每天上班，没有休息日，公司总裁由她儿子担任。要知道这是一家什么商店呵，营业面积仅仅只有20平方米，年销售额却高达1亿美元！

仅仅10年过去后，内布拉斯加家具店的年销售额就增长到2.09亿美元，每年为伯克希尔公司创造税后利润2154万美元。

巴菲特说，他从来不关心股票市场的短期波动。虽然大多数投资者对股市下跌都会感到难受，可是他却仍然像过去那样镇定自若，因为他坚信公司的内在价值比市场更具有判断力。

正是出于这种自信，促使他坚持长期投资策略。如果从某个年度看，他的投资收益率可能并不怎么出众，甚至还有许多投资者根本就不把它放在眼里。可是从长期来看，平均每年都能获得20%左右的投资收益率，这样的复利作用就不得不令人惊叹了。

而这正是巴菲特所希望的。相反，如果某一年的投资收益率奇高，巴菲特反而会感到不安。数据表明，从1965年到2015年的50年间，美国股市有12年出现下跌乃至大幅度下跌；可是，巴菲特掌管的伯克希尔公司只有2年出现净资产值下跌（2001年下跌6.2%，2008年下跌9.6%），其余48年都实现了持续的增长。其中，收益率增长最高的是1976年，为59.3%。从投资绩效看，这50年中有39年超过标准·普尔500指数增长幅度，另有11年落后于该指数增长幅度，盈亏比为3.55∶1。

马拉松式的长期回报究竟有多厉害？以下两大数据能够说明问题：一是从时期看，如果你在1965年拥有1万美元的伯克希尔公司股票（均价14.86美元），到2015年末时市值将会高达1.33亿美元（股价197800美元）；二是从时点看，伯克希尔公司2015年的净利润是240.8亿美元，其中经营利润达到创记录的173.6亿美元。而巴菲特个人，也因此在2016年福布斯全球富豪排行榜中，以个人净资产608亿美元的业绩排名第三。

【课后点评】

巴菲特的投资业绩如果单纯从某个年度看也许并不特别高，甚至还有22%的年份落后于股指增长幅度。可是从一个相当长的历史时期来看，能够连续50年以年均复合回报率19.2%的速度增长，可谓世上绝无仅有。