总体上看，所有金融危机产生的根源都与金融体系本身出问题有关。当然，金融体系中的问题太多，不一而足。有一种观点认为，地区金融危机乃至全球金融危机是由我国高储蓄率和美国高负债率这对怪胎引起的。这种观点虽然不容易被我国所接受，却在全球流行甚广。

例如，2008年全球金融危机爆发后，美国财政部长保尔森、美国联邦储备委员会主席伯南克就认为，这场金融危机包括美国国内的房地产泡沫，都是由中国等新兴市场国家的高储蓄率引发全球经济失衡造成的[1]。

为什么这么说呢？伯南克在美国《纽约时报》发表文章认为，美国人之所以有借钱消费嗜好，不是美国人喜欢花钱，而是外国人尤其是中国人不喜欢花钱，储蓄太多，所以就用很低的利率把钱借给美国人消费，促使美国人花起钱来大手大脚。

他说，从过去的10年看，中国购买了美国1万亿美元的政府债券和政府担保抵押贷款证券，致使美国出现历史性的消费狂潮和房地产泡沫。有人认为这是美国联邦储备委员会长期的低利率政策帮助制造了房地产泡沫，而实际上，中国购买美国国债对美国经济的巨大刺激，并不亚于美国联邦储备委员会的降息作用。如果中国的人民币汇率在过去10年间按市场要求浮动，中国就不会有这么大的贸易顺差，也就不会有这么多资金投资到国外了。

他说，美国已经认识到这个问题，只是还“没有进行充分的国际合作”。初看起来中美两国关系似乎很成功，但双方都不想打破彼此之间的“吸引力”：中国需要强劲的出口增长和财政稳定；美国需要廉价进口和低息外国贷款。

他说，过去10年间美国的繁荣离不开中国，因为正是中国的廉价产品帮助美国遏制了通货膨胀。同时，也是中国的投资在帮助美国政府资助抵押贷款和公共债务。所以从这个角度看，中国购买美国国债对美国来说不是什么坏事，至少说明美国对外国投资是很有吸引力的。回想19世纪的时候美国也是依靠从英国借来的钱修建铁路的，只不过这10年间从中国借来的钱被美国政府用在了去伊拉克打仗上了，被美国消费者用来购买豪华汽车和住房上了[2]。

看看，这就是美元陷阱中的中国和美国——我国把自己辛辛苦苦积攒起来的外汇储备用于购买美国国债，并且忍受着这些外汇储备不断缩水的风险；而美国人却不说中国好，反而指责我国为什么借钱给美国人消费！

就好比说，我现在家里靠贷款购买了大房子，购买了高档汽车，什么都不缺了，可这都是你害的。如果你不借钱给我，我会需要办理按揭贷款吗？虽然按揭贷款的利息很低，低得连我自己都不好意思，但我还是觉得是你们自己不肯花钱害了我。

这真是一种奇怪的逻辑。

但无论你是否认可这一观点，都改变不了一个事实，那就是这次美国爆发次贷危机最终引发全球金融危机，原因之一就在于美国的债务泡沫，是债务泡沫引起的金融危机。“次贷”的原本含义就是质量太“次”的贷款，这种贷款风险太大。

从这个角度看，如果不是美国拥有如此庞大的债务负担，不是全球其他各国拥有如此庞大的美国国债，美国的金融体系确实本该不会像现在这样糟糕，借钱太容易也不是一件好事。

可是如果进一步问：美国的这种债务泡沫是怎样形成的呢？实际上，这正是美元陷阱的一部分。如果这一局面不改变（当然，至少在短期内看不到任何改变迹象），这种由债务泡沫引发的金融危机以后还会不断出现。

2010年初，为了平息美国人对经济危机的恐惧，美国总统奥巴马宣布“最严重的风暴已经过去”，随后推出了一系列银行救助和大规模经济刺激措施，鼓励人们再次借贷、消费和投机。银行利率又降到历史低点，房地产市场和金融市场借款又变得很方便。用中国话来说，这就叫“好了伤疤忘了疼”。

回想起2003年时，当时由于互联网泡沫破灭，再加上“9·11事件”使得美国经济陷入衰退，美国政府正是采取这样的措施来刺激经济发展的，甚至明确表示要用房地产泡沫取代股市泡沫。几乎所有美国人想借钱都能借到，货币政策就宽松到这个地步。不用说，结果发生了2008年的次贷危机。美国人普遍认为，这场次贷危机引发的金融危机至少有一半原因是美国低利率、巨额赤字和大规模借贷消费的结果[3]。

而现在这一幕又开始了。从具体数据看，国际货币基金组织的研究表明，全球最富有国家在过去3年中增加了约50%的债务。例如在英国，现在出生的婴儿每个人一出生就将背负着1.7万英镑（相当于17.5万元人民币）债务，预计在2015年将上升到2.1万英镑（相当于21.6万元人民币）。

这决不是什么好事，因为这很可能意味着金融危机在美国以外的地方如英国再次发生。道理很简单：每个家庭都过度消费，势必会把这种消费债务转嫁给银行，最后由银行转嫁给政府。虽然各国政府都认为他们有能力控制这个过程，但市场未必会按照政府希望的方式运行。一旦中间有什么脱节，就会爆发金融危机和经济危机。

这正是希腊和爱尔兰发生危机的原因，当然，当最后它们的政府破产时把债务转嫁给了欧盟。可是，如果将来当整个欧盟出现这种情况时，又把债务转嫁给谁呢？

只要想想这种风险，就会让人不寒而栗。要知道，整个欧洲国家用来稳定金融市场的储备资金还不够用于挽救西班牙经济所需资金的一半。投资者一旦知道这一真相后迅速撤走资金，后果不堪想像，并且这种连锁反应必定会拖累全球。

因为仅仅对于摇摇欲坠的西班牙来说，英国银行借给它的资金就超过1100亿美元；法国银行借给它的资金超过1620亿美元；德国银行借给它的资金超过1820亿美元。也就是说，如果西班牙发生危机，必然会连累到其它国家如英国、法国和德国等产生连锁反应。到那时候，这世界就有戏看了。

所以，美国最有影响力的大型智囊团之一加图研究所高级研究员诺伯格认为，2011年的情形与2008年非常相似，完全有酝酿新一轮金融危机的迹象。

具体到我国，他认为：“除了外国资本流入，中国有其自身的经济刺激计划，其规模堪比美国。中国政府印刷人民币，推动银行和地方政府像酒醉的凯恩斯主义者一样花钱。中国的货币供应量现在比美国还大，而它的经济规模只是美国的三分之一……在某些时候，中国被认为是世界经济最好的，也是最后的希望，但它也可能是下一个被吹起的泡沫。”

[1]黄歆：《美国财长保尔森称中国高储蓄率导致金融危机》，新华网，2009年1月6日。

[2]马克·兰德勒：《美联储主席怪中国人储蓄太多助长美房产泡沫》，环球时报，2008年12月29日。原文题为《中国的储蓄助长美国房产泡沫》，美国纽约时报，2008年12月26日。

[3]诺伯格：《华盛顿观察：2011年债务大泡沫酝酿新一轮金融危机》，腾讯财经，2011年1月27日。下同。