美元陷阱使得我国成为全球持有美国国债最大的买主，同时也严重扭曲了我国的人民币货币体系。

一直以来，我国把外贸盈余全部转化为外汇储备，然后买入收益较低的美国国债；资金回流到美国后，美国再把这些资金以多种方式投入到我国市场，获取人民币升值收益，从而构成美元陷阱。

从外汇储备增长速度看，我国从2009年第二季度开始再次发力购买美国国债。2010年6月末还只是刚刚突破2万亿美元，到2011年3月末不到一年时间里，就又继续突破3万亿美元大关，同比增长24.4%[1]。截止到2012年3月，已经攀升到3.3万亿美元。

如此之高的外汇增长决不是什么高兴的事，反而成为一项严重负担。正如中国银行业协会副会长杨再平所说：“无论从哪一个方面来说，都确实多了。”

根据国际货币基金组织建议，一个国家究竟应该有多少外汇储备最适合，主要看两个指标：一是外汇储备能保证三个月的进口；二是外汇储备相当于百分之百的短期外债或20%的M2[2]存量。

从2010年末的数据看，当时我国的外汇储备已经相当于24个月的进口量，或者相当于短期外债的500%，又或相当于M2的26%。显而易见，前两个指标都大大超过国际货币基金组织的规定，只有后面这个指标超出还不算太多，但恰恰是这个指标的作用不大。

具体地说，从外汇储备占M2的比重看，金融风险较小的国家所占比重一般有5%至10%就行，金融风险较高的国家有10%至20%也已足够了。根据中国人民银行预测，我国2012年M2的增长幅度估计会在14%左右，增长到97.1万亿元人民币[3]。据此计算，我国2012年第一季度末的3.3万亿美元外汇储备，比资本流动所需最大外汇储备量超出了几千亿美元。

不用说，这决不是仅仅多出几千亿美元储备的事，实际上会从很大程度上影响我国的货币体系运转。更不用说，以美元为主的外汇储备数额越大，陷入美元陷阱的损失就越大。

这是因为，我国外汇储备的增加实际上反映了这是一种无可奈何的选择；外汇储备规模越大，也就意味着这种无可奈何的程度越深。

美国2010年在大量增加出口的情况下，外贸赤字仍然增长33%，创下10年以来的新高，达4878亿美元；2011年第一季度又在此基础上同比增加6%。2011年2月，美国政府在递交给美国国会的报告中预计本财政年度美国财政赤字将达到创纪录的1.56万亿美元，约占美国GDP的10.9%；而这时候美国累计发行的国债数额已经相当于全年GDP的100%。

填补这样庞大财政赤字的钱从哪里来？唯一的渠道是发行美元国债（加印美元），而美国发行国债的主渠道在国外。在美国境内发行国债毫无意义，而在国外发行美元国债效果最好，其中又以我国为最大买主。所以能看到，我国美元外汇储备的增加就是在这种无奈状况下发生的。

正是在这种背景下，标准普尔才不得不把美国的长期信用评级从原来的“稳定”调至“负面”。即使小学生也能从中轻易判断出，这时候的美元储备已经存在着巨大风险了。

美元陷阱扭曲人民币货币体系的表现，主要在于这种巨额外汇占款导致我国国内货币流动性泛滥。

众所周知，既然我国有3.3万亿美元的外汇储备，就意味着为此要在国内发行21万多亿元人民币，平均每人高达1.6万元。这些人民币在市场上到处流动，不断抬高物价水平，从而迫使中央银行不得不提高存款准备金率来加以回收。

从这个角度看，我国三番五次地提高存款准备金率的主要目的，并不是为了对付国内通货膨胀，而是为了对付美元涌入带来的输入型通货膨胀，是很好理解的。

正因如此，中国人民银行货币研究局原副局长景学成认为，我国过去经常批评美国实行宽松货币政策，可实际上我国用外汇储备来购买美国国债，就是在国内实行货币宽松政策。我国和美国做的是同一件事，结果只能使得我国的货币供应量以美国财政赤字为背景，最终大大扭曲我国货币体系。

毋庸讳言，货币发行应该以物资为基础，市场上有多少物资才能发行多少货币，否则就会引发通货膨胀。

除此以外，这种由于外汇储备增加的人民币供应，还会使得中美两国的货币流动收益率有天壤之别。

具体地说就是，我国购买美国国债，美国再把这些美元以贸易顺差、对外直接投资（FDI）和热钱的形式投放到我国，这两者之间的性质完全不同，收益率也因此有着巨大区别。

从过去的经验看，我国外汇储备资产的收益率约为3%至5%，而外国直接投资在我国的收益率至少在20%。这实际上表明我国一直在补贴美国，表现为我国福利的损失。

所以，这种被扭曲的人民币体系再也不能继续下去了，解决办法主要是通过调整经济结构来协调整个国际货币体系运转。而这又显然不是短期内就能看到效果的。

[1]刘晓午：《高外储低收益，专家建议“去美元化”》，中国经营报，2011年6月4日。下同。

[2]M_2俗称广义货币，与经济学名词狭义货币（M_1）相对。计算方法是：M_2=狭义货币（社会流通货币总量＋商业银行的所有活期存款）＋定期存款＋储蓄存款。

[3]中国人民银行：《2012年M_2初步预期增长14%左右》，经济参考报，2012年2月16日。