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私募影视投资基金是指专门投资于“影视行业”的“私募投资基金”。“十三五”期间，在国家文化产业大发展、大繁荣的系列政策指引下，中国的影视行业经历着结构性的变革，也迎来了新的发展机遇，传统的电影、电视剧、综艺节目等走向专业化、市场化的发展阶段，新生的网络大电影、网络剧、网络综艺节目等快速崛起且发展势头迅猛，在变革与机遇之中，影视行业蓬勃发展，并成为包括私募投资基金等各类投资者争相挖掘的“新蓝海”。但行业壁垒明显，私募投资基金募资完成后，如何进行影视行业的基金投资运作，基金管理人想好了吗？反观融资方，私募投资基金募、投、管、退的门道，融资方又是否看得明白？

编者将在本章中带您走进私募影视投资基金的法律世界，揭开私募影视投资基金的神秘面纱。

第一节　私募影视投资基金的概念私募影视投资基金是私募投资基金的一种表现形式，其因投资的行业领域不同而区别于其他私募投资基金。在详细阐述私募影视投资基金之前，有必要先来了解一下私募投资基金。

私募投资基金，是指在中华人民共和国境内，以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。私募投资基金按组织形式不同，可以分为：契约型基金、有限合伙型基金、公司型基金；按投资对象的不同可以分为：证券投资基金、股权投资基金、创业投资基金以及其他类基金。

我国的私募投资基金萌芽于２０世纪８０年代中期，以风险投资的形式开始发展起来。私募股权投资基金正式产生于１９９２年，美国国际数据集团（ＩＤＧ）以外商投资形式在我国创建了第一支私募股权投资基金———美国太平洋技术风险投资基金—中国（ＰＴＶ－Ｃｈｉｎａ），这一时期，市场的参与者以外币基金为主。

２００７年金融危机爆发，在中国发展的外资企业受到了一定的冲击，本土人民币基金开始崭露头角，从最初的学习模仿到后来的自主募集、运作，逐渐成为本土资本市场中不可小觑的力量。自２０１５年以来，私募投资基金发展颇为迅速，市场规模不断增长，行业竞争也日益加剧。根据中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）的统计数据显示，截至２０１８年２月２４日，我国已登记私募基金管理人２３１１４家，其中私募证券投资基金管理人８４５０家，私募创业投资、股权投资基金管理人１３４７５家，其他私募投资基金管理人７６１家，待定４２８家；登记从业人员３３０５３５人。截至２０１７年１２月，活跃在中国内地的早期投资、创业投资以及私募股权投资管理资本量总计超过８??７万亿元，按照规模来算，中国已经成为全球第二大股权投资市场。

进一步对中国股权投资的被投行业进行细分，娱乐传媒业在股权投资领域占据重要的一席之地，发展势头尤为良好，成为投资者和资本重点关注的行业。

在我国固定资产投资和消费增速下滑、经济发展不平衡不充分的问题依然严峻的宏观经济环境下，对我国２０１７年年度股权投资的案例数进行递减排序，娱乐传媒行业仅次于互联网行业、ＩＴ行业、生物技术／医疗健康行业排在第四位，投资金额约为２８１??６５亿元。据行业统计数据显示，大量的私募投资基金的基金管理人将视线锁定在了娱乐传媒业，特别是影视行业上。

私募影视投资基金并不是一个专门的法律概念，一般而言，私募影视投资基金是指以非公开方式向投资者募集资金，设立的专门投资于“影视行业”的私募投资基金。根据中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）发布的《上市公司行业分类指引（２０１２年修订）》中的规定，“影视行业”是指对广播、电视、电影、影视录音内容的制作、编导、主持、播出、放映等活动。“影视”泛指以拷贝、磁带、胶片、存储器等为载体，以银幕、屏幕放映为目的，从而实现视觉与听觉综合观赏的艺术形式，是现代艺术的综合形态，包含了电影、电视剧、节目、动画等内容。私募影视投资基金以影视行业作为专门的投资对象进行基金投资，其投资标的主要分为两种：其一为投资影视行业的公司股权，其二为投资影视项目。

实践中经常发生将私募影视投资基金等同于私募文化产业投资基金的情况，事实上私募影视投资基金与私募文化产业投资基金既相互区别又相互联系。私募文化产业投资基金是指以非公开方式向投资者募集资金，设立的专门投资于文化产业的投资基金。２００３年，文化部发布的《关于支持和促进文化产业发展的若干意见》中指出，“文化产业是指从事文化产品生产和提供文化服务的经营性行业”。通常来说，私募文化产业投资基金的投资范围包括影视行业、文化产业园区、文化地产和动漫等。简而言之，私募文化产业投资基金并不是专门投资于影视行业的基金，影视行业只是其投资范围中的一部分，而私募影视投资基金则是专门投资于影视行业的基金。

编者将在本书中根据私募影视投资基金的投向不同，对私募影视投资基金的募、投、管、退进行详细的阐述。

第二节　私募影视投资基金的发展历史近年来，随着私募投资基金的兴起，在我国影视行业投融资的发展史上才逐渐出现私募影视投资基金的身影。编者在本节将从影视行业投融资的细分领域，电影以及电视剧投融资的发展历程中探寻私募影视投资基金的发展历史。

一、我国电影业投融资的发展历史我国电影业的发展迄今已有１００多年的历史。我国电影放映始于１８９６年的上海，自此拉开了我国电影业发展的序幕。１９４９年新中国成立后，国家极为重视电影业的发展，相继开办了大家耳熟能详的长春电影制片厂、八一电影制片厂等。同时，国家还将原有的私营制片厂和电影院进行了公私合营的改造，大力推动了我国电影业的发展。但是这一时期电影业的发展主要依靠国家的财政拨款，以及根据国家指示向国有银行取得的贷款。严格意义上讲，这种资金取得的方式并非商业意义上的投融资行为，其具有浓厚的社会主义初期计划经济的色彩。２０世纪六七十年代，我国电影业的发展曾经一度停滞不前。直至改革开放后，我国的电影业才得以复苏并进入新的发展阶段。

１９８４年，电影制片厂成为独立核算、自负盈亏的企业。这个时期电影制片厂逐渐摆脱政府的财政支出，走向了市场化融资的道路。１９９１年，国家为了缓解电影业资金不足的问题，设立了“国家电影事业专项发展资金”。１９９６年，中央财政部下发《关于设立支持电影精品“九五五○”工程专项资金有关规定的通知》，设立了“电影精品专项资金”。“国家电影事业专项发展资金”以及“电影精品专项资金”被保留至今，对我国电影事业的发展作出了巨大的贡献。这个时期，我国电影业的发展仍旧没有完全摆脱对国家财政支持的依赖，民间资本因为缺乏准入的政策支持难以进入电影业，此时我国电影业的投融资还没有正式步入商业投融资模式。

直至２００２—２００４年期间，政府颁布了一系列规定，将中国电影行业推向了发展的高峰。２００１年１２月２５日颁布并于２００２年２月１日起实施的《电影管理条例》第十七条规定“国家鼓励企业、事业单位和其他社会组织以及个人以资助、投资的形式参与摄制电影片……”，这为民营资本投资电影摄制业提供了法律依据。２００３年９月２８日，国家广播电影电视总局通过了《电影制片、发行、放映经营资格准入暂行规定》，２００４年６月１５日国家广播电影电视总局通过了《中外合作摄制电影片管理规定》《电影剧本（梗概）立项、电影片审查暂行规定》，其在《电影管理条例》的基础上降低了电影制片、发行、放映和外资准入的门槛。２００４年１１月１０日实施的《电影企业经营资格准入暂行规定》鼓励境内公司、企业和其他经济组织进入制片、发行及放映行业。同年实施的《外商投资电影院暂行规定》向外资进入电影放映行业抛出了“橄榄枝”。内外资并举共同促进了我国电影事业的发展。

二、我国电视剧投融资的发展历史我国电视剧行业的发展晚于电影行业。我国大陆地区第一部电视剧是１９５８年５月１日在北京电视台（中央电视台前身）播放的《一口菜饼子》，从此开启了行业先河。２０世纪８０年代之前，电视剧和电影一样都是由国家财政拨款制作。２０世纪８０年代开始出现企业赞助。但由于电视剧的制作成本增加，加之版权费收入的上涨等原因，客观上促使我国的电视剧行业开始了商业融资。９０年代初期，民营公司开始了电视剧行业的投资。电视剧的商业运作模式始于尤小刚等导演，刘威和李媛媛主演的１００集电视连续剧《京都纪事》，该片通过植入广告等形式取得了丰厚的利润。剧中有一条翰英街，翰英街上的广告牌都是剧组的赞助商；故事中的人物也会在剧中推销赞助商的奶粉和矿泉水。２００４年《广播电视节目制作经营管理规定》明确鼓励民营资本投入电视剧的制作发行中，此后大批影视公司开始设立，各类资本也逐渐进入电视剧行业中。目前，我国已形成国有机构和民营机构电视剧制作的两大格局。

三、我国私募影视投资基金的发展历史在电影基金的发展史上，中国电影基金会（ＣＦＦ）的成立助推了电影行业的发展，其创立于１９８９年１０月２７日，是在中华人民共和国民政部注册登记的全国性基金会，业务主管单位是国家新闻出版广电总局（以下简称“广电总局”）①。中国电影基金会是唯一一支扶持中国电影发展的全国性公募基金会，其宗旨是为促进中国电影事业的发展，繁荣电影艺术创作和提高电影技术水平，加速电影产业化进程，募集资金，开展各项公益活动。但与私募影视投资基金的私募属性不同，中国电影基金会为公募性质。

从２００６年开始，一批国际化电影基金进入中国。铁池电影私募基金被认为是中国最早的电影投资私募基金，铁池的资金来源主要是美国Ｅｎｄｇａｍｅ，Ｅｎｄｇａｍｅ是美国一家专门投资电影的私人股权投资基金，规模数十亿美元，其由数名曾是哥伦比亚、华纳兄弟等电影公司的华人经理人担任其管理层，计划５年投资拍摄２０—３０部中国电影。在国际化电影基金的发展史上，２００７年是非常重要的，ＩＤＧ中国媒体基金、Ａ３国际电影基金、亚洲电影基金等在我国开始发展。２００７年５月，美国国际数据集团（ＩＤＧ）与中影集团合作设立了“ＩＤＧ中国媒体基金”，设立规模为５０００万美元，将用于发掘中国的新电影，帮助更多年轻电影导演、演员实现自己的电影梦想。双方约定在未来的１２—１８个月内合作中低成本的５—８部电影，《胡同里的阳光》作为ＩＤＧ和中影集团合作的第一部电影也在双方签约当天举行了开机仪式。ＩＤＧ管理基金计划在１０年内扩大１０倍后，将在中国参与投资６０—８０部影片。同月，由中国香港著名制片人施南生、保利博纳总裁于冬联合日本、韩国、中国香港三地制片人及一名前摩根斯坦利投资银行家共同发起了Ａ３国际电影基金，“Ａ３”意为韩国、中国、日本亚洲３国的合作基金。基金预期募集１亿美元，计划在５年内投资３０部亚洲电影，其中约６０％的资金将投资于中国电影。美国韦恩斯坦的“亚洲电影基金”亦在２００７年宣布设立了一个规模为２??８５亿美元的基金，用于资助未来６年以亚洲人为主题的电影，其中超过５０％ 的资金将投资给２０部中国影片。

① ２０１８年３月，中共中央印发了《深化党和国家机构改革方案》（以下简称《改革方案》），改革方案中明确将在国家新闻出版广电总局广播电视管理职责的基础上组建国家广播电视总局，作为国务院直属机构，而不再保留国家新闻出版广电总局。组建后的国家广播电视总局，主要职责是贯彻党的宣传方针政策，拟定广播电视管理的政策措施并督促落实，统筹规划和指导协调广播电视事业、产业发展，推进广播电视领域的体制机制改革，监督管理、审查广播电视与网络视听节目内容和质量，负责广播电视节目的进口、收录和管理，协调推动广播电视领域走出去工作等。本书编写时，政府机构改革正在推进、调整、落实的过程中，为便于读者理解相关内容，本书仍根据国家新闻出版广电总局的相关规定对有关内容进行阐述、解读。

国际化电影基金在我国的逐渐发展，也一定程度上促使了本土私募影视投资基金的萌芽，随着政府逐渐放开民营资本进入电影和电视剧等影视行业的投资门槛，特别是２００７年６月《合伙企业法》修订并实施后，允许设立有限合伙企业的规定，对私募影视投资基金的发展具有重大的推动作用。２００９年１０月２０日成立的一壹（天津）影视文化股权投资基金（有限合伙）是国内第一支以影视行业为主要投向的人民币私募影视投资基金，在天津核准设立，基金采用有限合伙制方式，总规模５亿元人民币，首期１亿元人民币，其基金管理人为一壹投资基金管理有限公司，基金类型为私募股权投资基金。同年，华谊兄弟在创业板上市，２０１０年年末博纳影业在纳斯达克上市，为私募影视投资基金的退出提供了借鉴参考，鼓励了更多的私募基金管理人设立私募影视投资基金。此后近１０年间，私募影视投资基金逐步发展，据不完全统计，截至２０１８年２月，已在中基协备案的各种类型的私募影视投资基金已达３００支，且还在不断增长。２０１７年年度，国内电影全年总票房突破５５０亿元；剧集市场共有５２３部作品播出，网络播放量破百亿次的电视剧超过１０部，其中两部突破４００亿次播放量，且制作水准不断攀升，行业亮点纷呈。

在中国影视行业成长越发迅速、越发成熟的发展现状下，资本活跃度较高，影视行业投融资的频次、规模不断增长，投融资结构日渐趋稳并呈现持续优化的态势，私募影视投资基金作为重要的资金提供主体也必将随之共同蓬勃发展。

第三节　私募影视投资基金的特征近年来，随着影视行业的快速发展，影视行业投融资吸引了很多人的眼球，各种形式的资金通过各种方式大量进入影视行业，但事实上影视行业鱼龙混杂，存在着一定数量粗制滥造、无法获得市场青睐的作品。

如何能大浪淘沙获得真金，投资优质影视公司股权或者优质影视项目获得良好的收益回报？这就需要基金管理人不仅要具备极强的私募投资基金的基金运作经验，还应成为“影视行业雷达”，具有影视行业敏感度和敏锐的观察力，熟悉影视运作，能够实时把控业界最新动态，有能力接触、投资并跟进、管理有投资潜力的优质股权或优质影视项目。

私募影视投资基金兼具私募与影视双重属性。私募影视投资基金是专门投资于影视行业的私募投资基金，具有资金募集方式非公开、募集对象严格限制、募集资金来源广泛，以及退出渠道多样化的私募投资基金一般特征，同时还具有私募投资基金投资影视行业的专属特征。

私募影视投资基金最显著的特征就是资金募集的非公开性。募集机构仅可以通过合法途径公开宣传私募基金管理人的品牌、发展战略、投资策略、管理团队、高管信息以及由中基协公示的已备案私募基金的基本信息。募集机构不允许向不特定对象公开推介或者变相公开推介私募投资基金。募集机构不得通过公开出版资料，面向社会公众的宣传单、布告、手册、信函、传真、海报、户外广告、电视、电影、电台，以及其他音像等公共传播媒体，公共门户网站链接广告、博客等，未设置特定对象确定程序的募集机构官方网站、微信朋友圈等互联网媒介，未设置对象确定程序的讲座、报告会、分析会，未设置特定对象确定程序的电话、短信和电子邮件等通信媒介，以及法律、行政法规、证监会规定和中基协自律规则禁止的其他方式推介私募投资基金。

私募影视投资基金的募集对象必须是法律法规规定的“合格投资者”，不能向“非合格投资者”进行募集。且投资者人数受到《证券投资基金法》《公司法》《合伙企业法》等法律规定的限制。任何机构和个人不得以非法拆分转让为目的购买私募投资基金，突破私募投资基金的人数限制。

从私募影视投资基金资金募集的渠道来看，其资金来源相对广泛，主要包括上市公司、非上市公司、保险公司、社保基金、银行、海外基金符合条件的机构投资者以及符合法律法规规定的高净值人群。

私募影视投资基金还有一个特点是退出渠道的多样化，一般而言，私募影视投资基金在设立时，已经有明确的退出计划。私募股权投资基金一般通过被投资企业上市（ＩＰＯ）、并购转让、管理层股权回购、新三板上市以及其他方式退出。私募影视投资基金在投资影视项目的情况下，还可以通过获取项目收益的方式实现私募投资基金投资收益。

私募影视投资基金除了具备以上私募投资基金的基本属性之外，还具有投资影视行业的专属特征。私募影视投资基金的投资对象主要分为两类，一类是投资于影视行业的企业股权，例如，影视制作公司、影视发行公司、文化传媒公司等公司股权；另一类是直接投资于项目，例如，电影项目、电视剧项目、综艺节目等。影视行业有其自身的特点，私募影视投资基金管理人应充分了解、尊重，并在此基础上作出合理的商业判断，兼具私募投资专业度和影视行业敏感度。

编者经常会遇到一些私募投资基金的基金管理人深谙私募基金投资，却缺乏影视投融资的专业知识，不了解影视行业，对影视行业投资跃跃欲试，但不敢轻易试水。也有不少私募基金管理人对影视行业不熟悉，仅依靠私募投资基金的经验去投资影视行业，风控要素把握得不准确，不但没有控制风险，反而在无形中增加了投资的风险，难以作出专业的投资决策不说，甚至还有些私募基金管理人是在投资后才发现早已“踩雷”，无法实现投资预期。

一支出色的私募影视投资基金，需要一个兼具私募投资基金管理经验和影视行业知识的基金管理人，识别优质影视项目或者具备投资价值的影视公司，并以专业的私募投资经验进行募集、投资、管理、运作，以最终实现基金的完美退出。

第四节　私募影视投资基金的立法现状截至目前，我国并没有对私募影视投资基金进行专门的立法。私募影视投资基金在募、投、管、退的过程中，分别应遵守关于私募投资基金以及关于影视行业的法律法规、部门规章、规范性文件、行业自律规则等。

私募影视投资基金，本质上属于私募投资基金，其根据法律位阶的不同，从法律层面，私募投资基金主要受到《证券投资基金法》《合同法》《合伙企业法》《公司法》等规制；从部门规章层面，私募投资基金受到证券监督管理委员会《私募投资基金监督管理暂行办法》《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》《证券期货投资者适当性管理办法》等的规范；从行业自律规则层面，私募投资基金受到中国证券投资基金业协会发布的《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》《私募投资基金募集行为管理办法》《私募投资基金信息披露管理办法》《私募投资基金服务业务管理办法（试行）》等的约束。

私募投资基金的监管经历了２００５年以前监管空白期、２００５—２０１２年国家发改委和地方发改委备案时期、自２０１３年至今的证监会监管与行业自律阶段。特别是近年来，私募投资基金发展迅速，行业自律性规则频出，私募影视投资基金管理人需要紧跟监管与行业自律的步伐，不断学习、执行新规，合法合规地稳步前行。

基于私募影视投资基金的特殊性，私募影视投资基金在设立运作时不但需要关注私募投资基金行业的规定，规范自身行为，还应该着重注意影视行业的相关规定。私募投资基金投资影视行业，不论是投资企业股权还是投资单独的影视项目，专业的行业法律知识不但可以在募集、投资阶段为基金保驾护航，更有利于基金投资后合法合规的管理、运作。

在投资企业股权时，私募基金管理人需要注意《公司法》和《合同法》等相关的法律规定；在投资电影项目时，私募基金管理人需要注意《电影产业促进法》《电影管理条例》《电影企业经营资格准入暂行规定》《电影剧本（梗概）备案、电影片管理规定》《关于改进和完善电影剧本（梗概）备案、电影片审查工作的通知》等的相关规定；在投资电视剧项目时，私募基金管理人需要注意《广播电视管理条例》《广播电视节目制作经营管理规定》《电视剧内容管理规定》《电视剧拍摄制作备案公示管理办法》《〈中外合作制作电视剧管理规定〉的补充规定》（第５７号令）的规定。

长期以来，我国对影视行业的立法都停留在行政法规和部门规章层面，并没有一部专门的法律对影视行业进行规制。随着我国影视行业的高速发展，电影票房逐年攀升，行业影响力的日趋扩大，社会各界对通过法律来规范我国电影行业发展的呼声越来越高，２０１６年我国第一部规范电影产业的法律《电影产业促进法》应运而生。该法律于２０１６年１１月７日颁布，并于２０１７年３月１日实施。《电影产业促进法》用六个章节、六十个条款，从电影创作、摄制、发行、放映到电影产业支持、保障、法律责任等进行了全面的规范。与《电影管理条例》等相比，《电影产业促进法》降低了电影拍摄主体的准入门槛，放宽了电影拍摄的资质要求，将电影剧本纳入备案制，从国家立法层面促进了我国电影行业的发展，在我国电影行业的发展史上具有里程碑意义。

而作为私募投资基金行业与影视行业的从业律师，编者更加渴望未来能有专门针对私募影视投资基金的法律、法规、部门规章等出台，为私募影视投资基金的发展进一步指明方向，切实保护基金各参与方的合法利益，促进行业合法、合规、有序前进。

第五节　私募影视投资基金的“三高”

私募影视投资基金兼具私募投资基金业与影视行业各自的特性，无论是私募投资基金业还是影视行业都具有高投入、高风险和高回报（以下简称“三高”）的特点，私募投资基金业的“三高”与影视行业的“三高”使私募影视投资基金的高投入、高风险和高回报产生了叠加的效果。

一、私募影视投资基金业的高投入近些年来，影视行业影视作品的制作费用、宣传费用、发行费用等都呈现出逐年增加的态势。偶像明星主演，知名编剧操刀，行业大腕监制的院线电影以及电视剧等的制作费用过亿元早已经屡见不鲜，特别是最近几年，网络电影、网剧大行其道，制作成本更是水涨船高。不少案例也在不断地证明高成本、大制作、明星参演的影视作品往往能够经得住市场的检验，获得较高的回报率。但是通常情况下，过往业绩显著、资金实力雄厚、制作班底稳定的制作公司出产的优质影视项目却很少出现缺少资金的状况，从一开始码盘的时候，制作成本从哪儿来？宣传费用多少？发行怎么定？剧集是先走网络还是先走电视台？各个环节基本上已经被所谓的内部圈子自行消化，安排妥当，业外资金往往较难进入。反之，中小型的制作公司或者一般性的项目，想拿到资金却并不容易，了解制作公司或者项目情况的内行不愿意投资，想投资影视的外行却又不敢贸然进入，对项目进行了一番所谓的尽职调查之后，常以没有流量明星、剧本不过关、无经验丰富的导演把关等理由不参与投资。于是，某些项目方为了获得投资款，迎合投资方的口味，往往会在演员阵容、导演、编剧等投资方容易关注的方向加码，最终导致整体制作成本大幅度增加的案例不胜枚举。再看影视行业股权投资领域，股权估值高的状况也比比皆是。有些影视制作公司出品了几个市场反映较为良好的影视作品之后，公司股权的估值也是数十倍的往上翻。此种情形下，私募影视投资基金想要投资一些业绩稳定的公司股权或者投资容易受到市场青睐、制作精良的作品以期获得良好退出，势必要进行大额的资金募集，这就造成了私募影视投资基金的高投入。

二、私募影视投资基金的高风险

以私募股权投资基金的股权投资为例，某私募影视投资基金管理人拟对某影视制作公司进行股权投资，在作出投资决策之前对被投资企业进行了尽职调查，对其发展进行了合理的预估，并计划最终通过企业上市的方式退出，但股权投资周期相对较长，其间市场环境、行业政策、社会因素以及企业本身的经营管理问题等，都可能导致被投资企业通过上市的方式实现完美退出的计划存在很大的不确定性，进而导致基金投资者的收益存在着较大的投资风险。另外，私募影视投资基金的被投行业———影视行业本身也具备较高风险性。随着行业的不断发展，私募影视投资基金业的风险被放大，亦被细化。从一个影视ＩＰ孵化开始，编剧的剧本打磨，制片人的预算、统筹，导演的选择，以及导演对作品的构想、把控，演员的选择，演员档期的安排调整，现场拍摄进度，后期制作，宣传推广，发行等全产业链环环相扣，其中不可控环节多，不确定因素多，多重风险忽明忽暗，不可小觑。

再以私募影视投资基金的电影项目投资为例，电影是一个集文化艺术、工业、产品、销售等于一体的动态过程，从立项到获批公映需要一路过关斩将。电影项目能否立项成功，能否拍摄完成，能否获批公映都存在诸多不确定性，而这一切都是无法通过一个固定的公式进行计算或者控制的。电影获批公映后，能否获得好票房还受到拍摄制作水准、宣传力度、政策导向、播放档期、口碑发酵、播放地区观众的喜好等多方面因素的影响。播放档期对电影票房至关重要，大片往往能获得大规模的排映，而一些小成本制作的影片只能在夹缝中求生存，更可悲的是过半数的小片在与大片同档期放映中沦为“炮灰”。我国电影市场过去一直处在２０％的大片支撑８０％的票房成绩的“二八定律”之中。２０１７年，全国生产电影故事片７９８部、动画电影３２部、科教电影６８部、纪录电影４４部、特种电影２８部，总计９７０部，其中，票房过亿元国产电影５１部。但是，即使一部电影获得了不错的票房，作为私募影视投资基金的基金投资者能否最终获利还是个未知数。票房减去电影专项基金、营业税、宣发成本、影院院线分成等之后，基金投资者方可依据与私募影视投资基金管理人签订的基金合同取得相应的投资收益。

然而，影视投资亦有道，这个道是在尊重影视行业市场规律的基础上，尽量全面地了解风险，根据自身的风险承受能力评判风险，科学地控制风险，最终达到科学投资、资金增值的目的。

三、私募影视投资基金的高收益

以电影项目单片投资为例，一般而言，电影项目投资的收益最主要、最直观的体现就是在电影票房上，一部电影作品若能获得观众的青睐，其票房收入是非常可观，甚至是令人叹为观止的。２０１５年，许诚毅导演，白百何、井柏然、姜武主演的《捉妖记》，票房为２４??４０亿元；２０１６年，周星驰、林子聪导演，邓超、张雨绮、林允主演的《美人鱼》，票房３３??９２亿元；２０１７年，刚刚席卷各大影院的吴京导演，吴京、弗兰克·格里罗、吴刚等主演的《战狼Ⅱ》则创造了华语电影一系列纪录和奇迹，以５６??７９亿元票房完美收官。一部又一部卖座电影的出现，不断打破历史纪录的超高票房让投资人热血沸腾。

从电影票房的大环境来看，自２００３年的产业化改革以来，中国电影市场从以年均３０％左右的增幅高速前进，到近两年稳步上升，正发展成为成熟稳健的市场。２０１０年票房总额突破１００亿元，２０１３年票房总额突破２００亿元，２０１５年全年电影票房以４４０??６９亿元完美收官。这些年来，中国电影票房一路高歌猛进，但２０１６年全年电影票房发展放缓，当年仅以４５７??１２亿元收官。当时包括不少业内人士都普遍预测我国电影行业将进入发展瓶颈，票房增速放缓，但令人意料不到的是，２０１７年中国电影市场先抑后扬，全年共有１３部国产影片票房超过５亿元，６部国产影片票房超过１０亿元，２０１７年的中国电影年度票房为５５９??１１亿元，首次突破了５００亿元大关。如此巨额的票房收入，如此的票房增速，让不少投资者对影视投资心动，想参与其中分一杯羹。以电影票房收入衡量，我国电影市场已经成为仅次于美国的全球第二大电影市场。

除了电影票房收入之外，电影投资的收益还来源于版权收益、广告收益、衍生品收益等很多方面。有些电影票房表现不佳，但在计算投资收益时综合影片总收入却未必会亏损。比如，被金酸莓奖评为“最差影片”的《电影４３》，其电影票房仅有６００万美元，却通过其他渠道的销售在全球赚到了２３００万美元。

影视行业被投项目、被投企业的高收益吸引着大量的各种类型的投资者，这些投资者中私募影视投资基金的数量在持续不断地增加。私募影视投资基金的资金稳定性与专业化运作也颇得影视行业的欢喜，受到业内的欢迎。私募影视投资基金管理人凭借其专业度和敏锐的行业分析判断能力，在影视行业内积极甄选优质项目与企业，进行投资、管理、运作。如今，私募影视投资基金已经成为影视投融资队伍中一支活跃的、实力强劲的力量，越来越多的影视作品出品人、影视行业公司股东的名单之中出现了私募影视投资基金的身影。