华为内部股票，在华为内部的标准称呼为“虚拟受限股”。

这个虚拟受限股不同于单纯意义上的股票期权，股票期权强调一定时间内股票本身的增值，关联兑换条件以及兑换时间，也就是说，他的主要收益来自增值，强调长期效益。另外一种现代企业融资手段叫作“内部股票”，内部股票同股票期权的明显不同是，内部股票代表对于未来企业分红的权力，强调企业短期效益。

华为“虚拟受限股”，综合了股票期权和内部股票两种融资模式，一方面有长期的股票价值增益，另外一方面每年从营业利润中扣除一部分用来分红，兼具了两种模式的特点。

换个角度说，华为的股票收益分成了增益和分红两部分。

如果第一年购买华为股票的股价是3块钱一股，你一次性掏出了3万块钱现金，购买了一万股，到第二年，华为宣布当年股票增益为每股5毛钱，分红为每股1块钱，这样一来，你第一年的股票投资，到了第二年就是（10000×0.5-股票增值税-个人所得税）+（10000×1-个人所得税）。但是要注意，增益的这部分你肯定是拿不到的，因为只要你一直在华为，你的股票以及股票背后所代表的现金，就会安安静静地待在华为的股票账户上。除非有一天你离职了，才有机会让华为公司回购你手中持有的全部股票。当然，当初你购入的股价可能已经涨到了每股6块钱，这样你就可以小赚一笔了。

所以，你能够看得见的每年的内部股票净收入，其实就是（10000×1-个人所得税）。然而尴尬的地方在于，假如你的绩效够好，第二年就又要配新内部股。新增发给你的内部股票，你当然可以选择不要，但是这个配股本身，就意味着组织对你的肯定，并且能够转化成实打实的金钱。所以，绝大部分人依然还是选择继续购买内部股。

我们接着上面的案例继续分析。

因为你表现优异，公司决定给你增发股票，这次给你一次性配了两万股。但因为第二年的股票出现了增益，原来的股价已经由每股3块钱上涨到了3块5。如此说来你要想买下这两万股票，就需要掏出七万块钱的现金。但是我们已经计算过了，当年的股票分红，扣掉个人所得税之后现金只有八千元左右，所以就不够再买新股，只能再掏出自己手里的一部分年终奖来补差值，甚至要动用自己原来的储蓄，凑够剩下的六万二，这样才能购买新股。然而，这样一番折腾下来，很可能你干了一年之后发现手里没几个现金了。

这样的窘境，华为也已经替你提前想到了。

在华为内部股票运作的巅峰时代，各大银行纷纷向华为内部员工放贷，你就可以不用动自己兜里的工资和奖金，只是向银行签署一张贷款函，这个差值的六万二，就会由银行来帮你出，实际上是支援了华为公司内部的现金流。你只需要按时还清银行贷款和利息即可。

如此一来，华为内部股票和银行商业贷款相结合，联合经营了多年。

然而，如此操作，社会上也有不同的声音。比如，庞氏骗局论。

然而这个理论实际上是站不住脚的。

首先来讲，庞氏骗局是典型的皮包公司，用的是拆东墙补西墙和空手套白狼的方式牟利。然而我们可以看到华为至少在几十年的发展中，自身的产业利润率是非常高的，而且关键是股票自身的投资收益比也很高。虽然华为并非上市公司，但我们所说的利润率与投资收益比，都是经过了国内“四大”的严格审计之后的结论，并非信口开河。

此外，庞氏骗局的一个典型特征是非法集资。也就是说，在法律允许的范围之外，向受害人募集了大量款项，前门借款后门分红，以钱生钱。虽然华为的内部股票在形式上很像“非法集资”，但实际上，华为的这些内部商业行为是向深圳市的上级单位备案过的，往小了说，符合《深圳市公司内部员工持股规定》；往大了说，也符合《中华人民共和国证券法》。

当然，即便是退一步讲，华为当年也并非违法违规，充其量算是贴着政策的红线在走。这样的踩钢丝找临界点，华为内部的很多高层管理，其实是十分擅长的，不仅仅针对虚拟内部股。

无论外界的风评如何，华为的“虚拟内部股”确实成了华为不同于其他业界和行业外很多企业的旗帜性指标。虚拟内部股出现之后，华为内部基本算得上是全员持股。值得一提的是，任正非本人只持有其中的1%左右，而其他的99%则全部由华为在职员工共同所有。这样一来，华为员工既是公司的劳动者，同时又是公司股权的持有者，等于个个都是小股东，那么华为的公司盈利能力，也就绑定了小股东们的切身利益。

如此一来，华为的战车上也就牢牢绑定了各种抛头颅洒热血的忠勇之士。这样的队伍，战斗力可想而知。

虚拟受限股在华为的发展经历了三个时期。

第一个时期，是从1990年到2001年，这个时候的股票价值为每股1块钱，当时的收益率高得惊人，动辄70%乃至100%，而这种高投入高收益，也强有力地保证了华为在第一个十年的飞速发展。

第二个时期，从2001年到2010年，这个时期，虚拟受限股理论上臻于成熟，进一步阶梯式激励员工；外部则成功地规避了法律风险以及审计风险。**时，甚至多家银行争相提供商业贷款对华为的公司员工进行贷款协助。只不过在这个时期的后期，因为股票增发的风险，华为公司在各个级别岗位上规定了一个配股上限，也就是饱和配股，用来抑制不断增发的股票。

第三个时期，从2010年至今，这个时期，华为开始了对虚拟受限股的内外反思。随着通信业界运营商基础网络侧高速增长时代的终结，这种制度的进一步发展陷入大讨论。与此同时，银行不再接受公司担保，对于个人贷款三年到期的不再续贷。在没有办法的情况下，华为设立内部虚拟银行账户，进行内部贷款。当然，现在看当时的政策，也是权宜之计。

到2010年时，每次配股，员工都要签署所谓个人承诺，对于内部股票制度，明显心虚了很多。模板如下：

“员工要理解每年的奖金和分红不是一定会有的逐年增长的福利，而是大家奋斗的结果。如果公司出现绩效不佳甚至亏损的情况，对相应形成的奖金分红金额的下滑甚至取消，员工不能有怨言，要服从统一管理等。”

当然，随着时间的不断推移，增发虚拟内部股带来的负面效果越来越明显。比如新老员工的收入差距越来越大，随着股值增加新员工认购难度越来越大，投资收益比越来越低，并且即便能够新认购股票，其所带来的经济负担也会越来越重，搞来搞去真的像是“庞氏骗局”的架势了。于是2013年之后，华为又出现了一种虚拟内部股票的变种——TUP，也就是Time Unit Plan（“时间单位计划”，或者“奖励期权计划”）。

TUP并不占用员工现金流，它仅仅算是一种虚拟的增益与分红单位。TUP虽然不占股本，而且是虚拟存在的，但仍然具备增益和分红的功能，其作用跟“真实的”虚拟受限股是一样的。只不过，TUP不会像虚拟受限股那样直接放在你手中，它给出了一个“五年计划”。TUP被分成三份，第一年没有分红，第二年1/3分红，第三年2/3分红，第四年全部分红，到了最后一年参与全部分红，计算增益并回收。

TUP的出现，缓解了此前虚拟受限股尾大不掉的现实窘境，为华为的新一轮业务增长添加了活力，一直到今天。

回首过去的几十年，无论遇到何种沟沟坎坎、风风雨雨，“虚拟受限股”理论都支撑了华为在特定历史时期的高速发展，为华为的开疆拓土、攻城略地起到了不可替代的后方保障作用。