有人跟我说，因为他觉得油价到了底部，所以他去买了银行的纸原油，现在损失惨重。拿着很痛苦，割掉吧又因为仓位太重，损失实在太大了，真不知道怎么办。

这个人提到一个细节，说现在这产品是当月合约猛跌，远月合约不跌，这样的话，多次换月以后不就亏光了吗？

有人可能不知道当月合约、近月合约、远月合约到底是什么含义，我们这里先解释一下——期货购买者在履行期货合约时，合约上一般都有统一规定某种商品交易完成的结算日期。当履行交易的时候，快到结算日期但是还没有到的，就是近月合约。如果已经到了合约的结算当月，就是当月合约。当履行交易的时候，离结算日期相对较远，此时是远月合约。

图10是2020年4月的一张美国原油期货各合约价格分布图，第一列美国原油后面的数字就是月份。05就是5月，如果现在的时间是2020年5月，那么现在就是当月合约，12月就是远月合约，也就是说，远月合约是指期货市场上离交割月份较远的期货合约。

大家可以看到不同月份价格差异巨大，比如2020年5月的合约和6月的合约，有7元多一点的差价。

图10 美国原油期货各合约价格分布图

如果买了张5月的原油合约，5月到期想换到6月会发现钱不够了，因为6月的合约贵了7元多一点。很多人都在说原油暴跌，最近暴跌的是即将交割的当月主力合约，因为多数参与者必须移仓。

多头平仓到期合约，对手盘又少，导致了大幅下跌，下月合约和远月合约却因为预期改善大幅升水。可能很多人不明白什么叫预期改善大幅升水。以这次原油为例，2020年的上半年，因为疫情的原因导致经济停滞，很多页岩油企业债务恶化退出市场，不但减少了供给，而且因为疫情，经济停滞了，需求原油的企业也少了。

2020年下半年经济要恢复，石油总是要用的。原油供给少了，需求起来了，下半年就可能涨价。所以我们才看到，近期虽然油价暴跌了，但是油股令人意外地暴涨了。因为石油股这时候和远月相关度更高，抄底石油最好的工具从来都是能源股，因为不存在升水和损耗。

期货从来不是抄底原油的好选择，尤其对期货不了解的人来说，更是不要碰这个东西，规则没搞清楚之前就参与，就容易造成很大的损失。

为什么原油期货、纸原油还有很多石油ETF (3)，是不能拿来抄底原油的呢？因为可能会有巨大的换月成本。每次换月因为巨大的价差，你换一次亏一次钱，换到最后本金都没了。

投资有个原则——不熟的东西没搞清楚规则之前不要做。如果搞不清楚底层资产是什么，那更是不要碰。

石油ETF和黄金ETF是不一样的，大部分黄金ETF是买了黄金放在自己的仓库的。石油这东西因为储存等问题，大家根本不会去购买实物石油，而是通过购买石油期货合约模拟油价回报。期货只是一张买方和卖方签订的对赌合约，每个月在到期日进行自动结算。

因为石油期货每月到期，那石油ETF就需要卖出当月合约，然后买下个月的合约，这个过程叫转仓Roll。因为两个合约价格不一样，所以转仓过程中会产生回报或者亏损，称之为Roll yield (4)。假如5月合约期货价格是17，6月的价格是25，你换仓一次就亏损了8块。所以我们平时从新闻中听到的油价不是现货价格，是当月期货的价格。

之前每次欧佩克打价格战增产，石油期货都会出现升水——升水的意思是期货价比现货高。原因一方面是石油储备充足，大家不担心现货供应；另一方面是现货买家需要承担储存成本，所以计算这个之后期货将来的价格比现在高。

升水的反义词是贴水，意思是期货价比现货价要低。

出现贴水的原因大多是减产等导致现货供应少，大家因为怕买不到现货，愿意付出比将来更高的价钱买现货。

现在产油国都在增产供应过剩，疫情又导致经济停滞没什么需求，市场处在大幅升水状态。而且大家还有个预期，价格战不会持续太久，未来经济恢复也还要用油，价格不可能一直这么低。所以远月期货的价格看起来比近月高很多，这就导致了每次转仓换月都会损失。

你买了个底层资产是石油期货的ETF道理也一样，每次转仓它都在亏钱。

和油有关的，凡是底层资产是石油期货的，升水状态下都是拿的时间越长，损耗越大。看明白了吧：持有这类底层资产是石油期货的产品，简直和赌博一样，根本不适合投资，尤其是处在石油期货升水状态下。

P2P还没有大规模爆雷之前，我就开始告诫大家，投资要有选择，最早的一次我在2015年的时候就警示过大家。投资也是要有选择的，不是什么钱都能赚的，比如想靠P2P赚钱的，基本本金都收回不来了。

2019年1月的时候，那个时候长租公寓还没爆雷，当时我是这样警示大家的：刚刚看到出租率还有租金在租房需求旺盛的杭州开始下滑的消息，有种预感，今年开始长租公寓会大规模爆雷，尤其是资金链不怎么好的中小长租公寓。如果有房子非要租给长租公寓，—定要找大的商家。租客也一样，千万别贪小便宜，租个房子签了小贷合同，到时候出租方爆雷，钱拿不回来还得继续还债，后面麻烦多了去了。

能推断P2P和长租公寓后来发生的事情，是因为我清楚地知道它们的底层资产是什么。

所以，大家现在应该明白我一再强调的投资原则了吧：不熟的东西没搞清楚规则之前不要做。如果搞不清楚底层资产是什么，那更是不要碰。

假如你每个月转仓换月亏损1%，一年下来油价要升13%，你才能抵消换月成本。极端例子是2009年原油价格大涨78%，但石油ETF的回报率只有19%。再典型的就是本篇文章开头的买纸原油的例子，还有就是之前港股的3175原油ETF。当油价20的时候，这个3175ETF价格是4.5，后面油价暴涨25%以后价格是4.19。再看看油股可是都涨了很多，康菲石油21都到35了，你看是不是选错标的差异巨大。

我从来不主张普通人随便碰杠杆产品和金融衍生品，尤其是有升贴水、损耗和交割概念的产品。

虽说这些杠杆类金融衍生品都只是工具，但是很多人出手之前没搞清楚工具的规则，莫名其妙就亏钱了。就像你是个新手去开饭店，你凭啥打败人家开了多年饭店的人呢？虽然做期货和开饭店是不同领域，但道理都是一样的，只要你是个新手，就很难在陌生领域赚到钱。

投资第一条原则就是做熟不做生，即使觉得一个新领域有巨大的机会，那也是先极少量地投入，摸清楚规则再说。

现在各种看起来很美的陷阱太多了，亏起来可比赚起来快得多，两眼一抹黑冲进去，有可能发财，更可能是直接掉坑里爬不上来。

其实这两年的陷阱远不止这点东西，除了国内大家熟知的类似P2P的各种坑，海外的坑也不少——柬埔寨的地、普吉岛的公寓、澳洲的房、美国的教育，以及日本的民宿都可能是陷阱。

在我看来，国内就是最好的投资场所。你在一个人口14亿、年均增长6%的市场都找不到投资机会，跑到海外那种人口少、低增长的地方去寻找机会，不是很荒诞吗？普通人跑到自己不懂的地方和领域去投资，基本就是上门给人送钱去的。

我还是那句话，投资赚钱固然重要，但是避免陷阱更加重要，毕竟大家的都是血汗钱啊。我们可以富得慢一点，但千万要注意避免陷阱。