在证券市场上，投资者众多、投资品种也非常广泛，投资者要在风险既定的条件下实现收益最大化，就必须掌握正确的投资策略并能够很好地运用，来实现自己的既定目标。

不同的投资目标决定了投资者要采取不同的投资策略，投资策略就是投资者为实现既定的投资目标而采取的投资指导思想与操作方法。一般来说，按投资者投资风格分类，可以将投资策略分为积极型、消极型和稳健型三类：

第一，积极型投资策略。积极型投资策略的目标是获得超过市场平均水平的投资收益，相应地，这种投资策略要承担的风险水平也是较高的，高成长性的股票和成长型股票基金是其主要投资对象。

第二，消极型投资策略。消极型投资策略的目标是获得市场平均水平的投资收益，相应地，这种投资策略要承担的风险水平较低，蓝筹股和收入型股票基金是其主要投资对象。

第三，稳健型投资策略。稳健型投资策略是积极型投资策略与消极型投资策略的折中，采用这种投资策略的投资者，可以构建一个包括成长型证券和收入型证券（二者之间的比重约为1∶1）在内的证券投资组合，以兼顾上述两种投资策略的投资目标。

（一）选股策略

1.根据公司经营业绩选股

某一股票是否有投资价值，归根到底取决于公司本身的经营业绩，经营业绩优良的公司的股票价格必然稳步上升。一个公司的业绩是否优良通过以下几个方面了解：第一，公司财务报表。包括公司的资产负债表、损益表、资金流量表等，可以说明公司的各项财务状况等。第二，公司的主营业务。了解公司的利润来源。第三，公司的管理制度和高级管理人员。公司的管理制度是否完善，高级管理人员的素质高低对公司的未来发展起到至关重要的作用。

长期投资者选股主要考虑公司的经营业绩。

【相关链接】

巴菲特投资策略

巴菲特被喻为“当代最伟大的投资者”，被称为“华尔街股神”，他创造了有史以来最伟大的投资神话：从100美元起家通过投资成为资产达429亿美元的世界第二富人。在巴菲特的管理下，伯克希尔公司每股净资产由1965年底的19美元增长到2003年年底的50498美元，年复合收益率为22.2%，而同期美国标准普尔指数年复合收益率为10%左右。

纵观巴菲特的投资策略，用一句话可概括它的核心：以大大低于内在价值的价格集中投资于优秀企业的股票并长期持有。以几大经典投资案例可了解巴菲特的投资策略：投资可口可乐13亿美元，已持有15年，赢利88亿美元，增值6.8倍；投资华盛顿邮报1000万美元，已持有30年，赢利12亿美元，增值128倍；投资吉列公司6亿美元，已持有14年，赢利29亿美元，增值近5倍。从上述案例可以看出，巴菲特主要投资行业的龙头企业并长期持有，企业长期稳定的赢利也为其长期投资带来很高的投资回报。

2.根据股票的内在价值与市价的差异选股

股票的内在价值一般高于股票面值低于股票市价，市价包括了市场上投资者的预期。如果股票的内在价值与市价差异越小，表明股票的上涨空间越大；如果股票的内在价值与市价差异很大，表面股票的风险很大，股价可能随时暴跌；当然，如果市价低于内在价值，表明股票的投资价值巨大。

3.根据经济周期选股

不同行业的公司的股票价格在经济周期的不同阶段表现不同，有的公司对经济周期变动敏感，有的公司受经济周期变动影响不大。因此，投资者应当根据经济周期的不同阶段选股，经济繁荣时选敏感的公司，经济萧条时选不敏感的公司。

【课堂活动】思考：经济周期的四个阶段对敏感公司的股票有怎样的影响？

4.根据公司类型和规模选股

公司依据不同的发展速度分为发展缓慢型、稳健适中型和发展迅速型。发展缓慢型的公司赢利能力较差，股票价格也在低位徘徊，投资者应当尽力避免。稳健适中型的公司赢利能力适中，股价稳步上升，投资者可能获利。发展迅速型公司赢利能力强，一般为规模较小的成长型企业，股价上涨迅速，具有很高的投资价值。

（二）时机选择策略

证券投资有句名言：选股不如选时。投资者对股票进行了最精细的挑选，但时机选择的不对也有亏损的可能。因此，要想在证券市场上赚钱，时机的选择非常重要，而且要在股价变动之前采取行动才有利可图，否则可能会错过时机。

1.买进时机的选择

（1）在股价的涨升阶段。

这阶段股价稳健上升，没有明显的反转信号出现，投资者可买入并持有股票。

（2）在股价的盘整阶段。

如果股价在经过一段时间的盘整后，量缩价稳，则表明股价整理已近尾声，投资者可先进行试探性买入，但持股数量不宜太多。

（3）在股价的下跌阶段。

如果股价下降趋势到达末期，并在底部区域横向整理时，就是长期投资者开始建仓的机会。

（4）在股价的反弹阶段。

当股价持续大跌一段时期后，投资者可选择跌幅较深的股票介入，但是，抢反弹时要把握承接股票的数量不能太多，持有时间不能太长，对股价反弹的高度及对获取的差价利润的期望值不要太大，一般是见好就收。

2.卖出时机的选择

（1）在股价的涨升阶段。

当股价涨势到达末期，在高价区域形成盘整形态，此时，长期投资者可逐步获利了结。

（2）在股价的盘整阶段。

当股价在一个固定价位区域内小幅波动，虽然量缩价稳，但是当此价位区域的下限被跌破而成交量又大增时，则表示股价整理失败，新一轮下跌趋势又将出现，此时投资者应根据事先确定的停损点卖出股票，防止更大的损失出现。

（3）在股价的下跌阶段。

在股价的长期下跌趋势中所形成的每一波中期反弹，市场交易畅旺，成交量逐步增大时，投资者可考虑出货。在股价长期下跌趋势中，股价稍有反弹即下降，且跌破重要的支持线时，投资者可立即出货，因为股价还没有跌到位，后市可能继续下跌。

（4）在股价的反弹阶段。

在股价的长期下降趋势中，如果没有股价的走势反转趋势出现，股市基本面没有实质性的利好消息出现，股价每一次反弹行情的出现，投资者都可以作为出货的机会。

（三）证券投资方法的选择策略

1.分级投资策略

分级投资策略的操作方法是：当投资人选择某种股票为投资对象后，确定股价变动的某一等级或幅度（如确定为上升或下跌1元、2元或者3元均可）为一个等级。每次当股价下降一级时，便购进一个单位，当股价上升一级时出售一个单位数量。

例如，某一个投资者选择某公司的股票作为投资对象，确定每一等级为1元，第一次购买100股每股市价为10元，当市价下降到9元时又购进100股，降到8元时再购买100股，这样，投资者平均购买价格为9元。如果此后一段时间股价开始反弹，当上升到9元时卖出100股，上升到10元再卖出100股，最后的100股待价格上升到11元时才出售，这样平均出售价格为10元，经过这个过程，投资人可以赢利300元（未计佣金）。如表7-1所示。

表7-1

当然，股票持续的上涨或下跌不适宜采用分级投资的策略。如上例中，当股价下降到每股6元时，投资人购买最后的100股，这时股价可能反弹，也可能继续下滑。如果股价继续下滑，投资人就必须取消原计划，做停止损失的出售委托，以避免遭受更大的损失。

2.平均成本投资策略

平均成本投资策略的操作方法是：选定某种具有长期投资价值且价格波动较大的股票，在一定的投资期间内，不论股值上涨还是下跌，都坚持定期以相同的资金购入该种股票。

例如：投资者以某种股票为投资对象，确定的投资期为6个月，每月投资10000元购买股票。投资情况如表7-2所示。

表7-2

每股平均价格＝各期的购买价格之和/投资月份数=（20+25+20+10+20+25）/6=20（元）

每股平均成本＝投资总额/累积购入股数＝60000/3800=15.79（元）

可见，每股平均成本低于平均价格，这使投资者可从中获得收益。主要因为每一时期的投资总额固定，当股票的市价低时，所购买的股票数量就较多，使低价购买的股票在总股数中占较大的比重，平均购买成本就会低于平均市值。

平均成本投资策略的优点在于：方法简单；既可避免在高价时买进过多股票的风险，又可在股票跌价时，有机会购进更多的股票；少量资金便可进行连续投入，并可享受股票长期增值的利益。

当然，如股价一直处于跌势，采用这种方法必然会蒙受损失。因此，采用这种投资策略要选择公司经营稳定、利润稳步上升、具有长期成长性，而且价格波动幅度较大的股票进行投资。

3.固定金额投资策略

固定金额投资策略的操作方法是：投资者将一定资金分别购买股票和债券，把投资于股票的资金确定在一个固定的水平上，并不断地维持这个金额。当股价上升使所购买的股票市价总额超过固定的金额时，出售股票的增值部分来购买债券；当股价下降使股票市价总额低于固定的金额时，就要出售债券或动用现金来购买股票，以弥补不足额部分。

例如：某一投资再以4000元资金分别投资于股票和债券各2000元，并将股票的固定金额确定为2000元，当股价上升达2500元，那就出售超过固定金额2000元以上的500元股票，用所得的款项来购买债券；当股价下降达到1800元时，投资者就出售200元债券来购买股票，以保持股票市价总额为2000元。

尽管固定金额投资策略具有方法简便和能确保赢利的优点，但是如果所持有股票价格持续上升，投资者不断出售股票购买债券就会减少收益；如果股价持续下降，投资人要不断地出售债券来购买股票，就会失去股价继续下跌后以更低的价格购进股票的机会。

所以，固定金额投资不适用股价持续上升或者持续下降的股票。

4.固定比例投资策略

固定比例投资策略的操作方法是：投资者将资金按照一定的比例分成两部分分别投资于股票和债券，比例一经确定，便不轻易变化，并还要根据股市价格的波动来不断维持这一比例。

例如：某一投资者将2000元资金以50%对50%的固定比率分别购买股票和债券。当股票价格上涨，使他购的股票从1000元上升到1500元时，那么在投资组合中，其股票金额就大于债券金额，为了维持原先确定的各占50%的固定比率，投资者就要将股票增值的500元按各占50%的比例再进行分配，即卖出250元股票购买债券，使其继续维持各占50%的比例关系；反之，当投资者购买的股票从1000元下跌到800元时，就要卖出100元债券购买股票，使债券价格总额与股价总额仍然回复到各占50%的比例。

【课堂活动】引导学生讨论固定金额投资策略和固定比例投资策略的区别。

5.杠铃型投资策略

杠铃投资策略是因图形的形状如两头大、中间小的杠铃而得名，指投资者把资金集中投放于短期和长期证券上，而相应减少对中期证券投资的一种保持证券头寸的方法。

杠铃投资策略中，长期和短期的划分无统一的标准，投资者可以根据自己的投资目标来确定，一般情况下，3年以下为短期、7年以上为长期。具体操作方法是：当长期利率看跌引起长期证券看涨时，即卖出部分短期证券，买进长期证券；当长期利率看涨引起长期证券看跌时，即将长期证券卖出，购回短期证券。同理，短期市场利率的升降也可决定长短期证券的进出。这种方法的关键在于对市场长、短期利率变化的准确预测。

【阅读资料】

投资三分法

投资者将财产分配在不同资产形态上的一种方法。即将投资资金分成三部分，分别投资于债券或优先股、普通股和一部分预备金。这种投资组合兼顾了证券投资的安全性、流动性和收益性三原则，是一种可具参考性的投资组合与投资策略。

投资三分法是投资者将金融资产分配在不同形态上的一种方法，也是进行证券投资的一种策略。这种方法在西方国家较为流行。投资三分法的具体操作是：将全部资产的1/3存入银行，以备不时之需；1/3用来购买债券、股票等有价证券作长期投资；1/3用来购置房产、土地等不动产。在上述资产分布中，存入银行的资产具有较高的安全性和变现力，但缺乏收益性；投入有价证券的金融资产虽然有较好的收益性，但却具有较高的风险；投资于房地产的资产一般也会增值并可用作投资亏本时保本翻本之用，但又缺乏变现力；如将全部资产合理地分布在上述三种形态上，则可以相互补充，相得益彰。

在有价证券的投资上，也可以实行三分法。一部分购买债券或优先股票；另一部分投资于普通股；再以一部分作为预备金或准备金，以备机动运用。在这种三分法中，投资于债券的部分虽然获利不大，但比较安全可靠。因此，许多国家的投资者一般都愿意在手头拥有这部分安全可靠的债券。购买股票虽然风险较高，但往往能够获得比较优厚的红利收入，甚至还能获得较为可观的买卖差价收入。因此，也颇受投资者欢迎。而保留一部分资金作为准备金，则可以在股票市场上出现较好的投资机会时进行追加投资，也可在投资失利时，用作失利后的补充和用作承担损失的能力准备。

（四）证券投资技巧策略

1.顺势投资策略

顺势投资策略是在证券行市涨跌趋势明朗之初，及早确认趋势，顺势而为。对于那些小额股票投资者而言，谈不上能够操纵股市，要想在变幻不定的股市战场上获得收益，只能跟随股价走势，采用顺势投资策略。当整个股市大势向上时，以做多头或买进股票持有为宜；而股市不灵或股价趋势向下时，则以卖出手中持股而拥有现金以待时而动较佳。这种跟着大势走的投资做法，似乎已成为小额投资者公认的“法则”。凡是顺势的投资者，不仅可以达到事半功倍的效果，而且获利的几率也比较高；反之，如果逆势操作，即使财力极其庞大，也可能会得不偿失。

顺势投资策略适合于小额投资者采用，因为小额投资者本身谈不上操纵行情，大多跟随股票走势，采用顺势做法。

2.渔翁撒网投资策略

渔翁撒网投资策略也称“守株待兔投资策略”，这是一种短期投资的组合策略，但组合没有固定的比例。投资者可以根据自己的资金实力同时买进多种股票，然后根据自己提前设定的原则将上涨到一定程度的股票卖出，用以抵消有的股票遇到风险价格下跌的损失，使投资者能获得一定的稳定收益。当然，如果股市行情普遍上涨会使投资者的收益减少，股市行情普遍下跌会使投资者的资金被长期占用，但股票市场上所有股票同时上涨或下跌的情况是不多见的，因此，购买一揽子股票是一种用分散投资来降低风险的投资策略。

渔翁撒网投资策略适用于股市经验丰富和资金雄厚的投资者，因为小额投资者有限的资金可购买的股票种类有限就达不到分散风险的效果。而且采用这种策略要考虑经济大环境，如果经济前景不好，也可意味着股市将出现整体跌势。在这种时候，绝对不能采用此法；否则，投资人持有的只是一大堆只跌不涨的股票。

3.以静制动策略

以静制动策略的操作方法是：在股市处于换手和轮做阶段，行情走势不确定时，投资者不去追涨，而是选择涨幅较小或者尚未调整价位的股票买进持有，并静心等待在有大户介入而使股价大幅涨升时，迅速脱手变现的方法。

采取以静制动的投资策略，买进涨幅较小或者尚未调整价位的股票，则具有获取较大收益的潜在可能性。因为在这个阶段，尚未调整价位的股票一般是平日交易较少，股市大户尚未掌握到筹码的股票，或是价位长期偏低，尚未使人们普遍认识其增长潜力的股票。一旦股市主力发现其股价偏低并予以大量购进，则其股价将会出现一个强劲的涨升。

采用这种方法的投资者要善于发现那些股价平静且有发展潜力的股票，并具有良好的心理素质，而且修养也应深厚。

4.止损策略

所谓止损是指停止损失。由于证券价格复杂多变，投资者之所以买入某只股票是因为看好这只股票的后市，认为其要上涨，但实际情况未必是这样，在投资者买入之后，股票价格的变化有三种可能：上升、下跌和盘整，为了锁定自己的损失，投资者可以在买股票之前给自己设定一个止损价位，一旦股价跌至该价位时，立即卖出。设定止损点的好处是用小部分的损失换来投资者账户具有较强流动性，止损后意味着你还持有着现金，还有可能抓住下一次股价上升的机会。

止损在股市被称为“割肉”，这足以表明止损对于投资者来说是多么困难的一件事。因此，止损价位的确定是止损的关键，不同的投资者有不同的选择，常用的方法有以下几种：

（1）百分比法

百分比法是指投资者确定一个止损的百分比，如10%、20%等，假如某投资者以10元的价格买入某股，他选定的止损百分比位是20%，那么，他的止损价位就是8元［10×（1－20%）=8]，也就是说，当股价下跌到8元时，该投资要卖出止损。

（2）均线位法

均线位法是指投资者以移动平均线位作为止损依据，如5日均线、10日均线、20日均线、30日均线，假设某投资者设定以30日均线位为止损位，即当股价向下跌破30日均线时，该投资者就要卖出止损。

（3）整数价位法

整数价位法是指投资者以某个整数价位作为止损价位，如某投资者以12.5元的价格买入某股票，他可以将止损点位设为12元，当然也可以设为10元。

（4）关键点位突破法

关键点位突破法是指投资者以某个关键的价位被成功向下突破为信号，卖出止损，这里的关键点位可以是前期支撑位，也可以是重要的心理关口，由投资者根据实际情况自行确定。例如上一波行情的最低价位是9.8元，这次操作过程中就可以设定9.8元为止损点。

止损策略适用于进行短期投资的投资者，对于进行长期投资的投资者，当买入的股票价格较低时也可以不考虑止损。

5.摊平成本投资策略

摊平成本投资策略是指投资者在做任何买卖时都不一次尽全力，使用下档摊平或上档加码的方法，即通过多次买进或卖出，来匀平成本以回避高风险。具体操作方法是：买进股票后，股价上升，再加码买进一定数量的股票使股票数量增加，扩大获利机会，称为上档加码；如果买进股票后股价下跌，分批买进，股价越低买进的数量越多，降低成本，称为下档摊平。

下档摊平的方法有两种：平均买进摊平和加倍买进摊平。

（1）平均买进摊平法。假设某人买进股票，如表7-3所示。

表7-3

股票的成本价格=1400/400=3.5（元）

通过这种方法使股票的成本有所下降，当股价回升至3.5元以上时，投资者就开始获利。

（2）加倍买进摊平法。假设某人买进股票，如表7-4所示。

表7-4

股票的成本价格=3000/1000=3（元）

通过这种方法使股票的成本下降幅度高于平均买进摊平法，当股价回升至3元以上时，投资者就开始获利。但是，这种方法对投资者来说风险要更大一些。因为，如果股价继续下跌，投资者买入的股票越来越多，资金占用多且时间长，对投资者不利。

总之，采用摊平成本投资策略要求投资者灵活运用，既重视过去的操作经验，又不能死板教条，才能获得较满意的投资结果。

本章小结

证券投资收益是指投资者在一定时期内进行投资，其所得与支出的差额，即证券投资者在从事证券投资活动中所获得的报酬。证券投资收益主要包括股票投资收益、债券投资收益和基金投资收益。股票投资收益由股息收入、资本利得和公积金转增股本组成；债券投资收益包括利息收益、资本利得和再投资收益；基金投资收益包括资本利得和红利。

证券投资风险是指投资收益的不确定性，也可以理解为证券投资风险是投资者遭受损失的可能性。根据这些因素的影响不同，把风险分为系统性风险和非系统性风险两大类。

系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。包括政策风险、经济周期波动风险、利率风险和购买力风险等。

非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。包括信用风险、经营风险、财务风险等。

收益与风险的关系是：风险和收益共存并且相对应。

证券投资基本理论包括有效市场理论、投资组合理论、资本资产定价模型。

证券投资原则包括自有资金原则、投资分散组合原则、收益与风险最佳结合的原则、时间充裕原则、精力充沛原则、克制贪心原则。

证券投资策略包括选股策略、时机选择策略、证券投资方法的选择策略、证券投资技巧策略。

习题

一、名词解释

1.股息 2.资本利得 3.系统性风险 4.非系统性风险 5.有效市场 6.投资组合 7.止损

二、简答题

1.如何理解收益与风险的关系？

2.简述证券投资风险的分类。

3.证券投资的基本原则是什么？

4.选择股票应当考虑哪些方面？

5.资本市场线和证券市场线有什么区别？

三、案例分析

案例一：投资策略

上图是湖北宜化2009年9月至2010年2月的日K线图，某投资者在2010年1月14日以23.5元的价格买入股票，如果投资者持有到1月19日股票价格涨至25.32元时未能及时卖出，股价开始下跌。如果没有设定止损点，几个交易日下来，股价跌至最低19.07元，投资者每股亏损达18.85%。

思考题：

1.投资者按照所学的止损策略有几种方法可以使用？如何使用？

2.你认为还有哪些投资策略可以使用？如何使用？

案例二：个人理财计划

王某，26岁，单身，天津某私企职员，工作三年，基本稳定，月收入2500元，年终奖金6000元，单位有三险和住房公积金，每月平均支出800元，目前有定期存款储蓄2万元。计划30岁结婚，希望到时能够拥有一套属于自己的房子。虽然期望获得较高的投资收益，但苦于对投资理财相对陌生，只好一直倚靠银行存款，希望能得到理财方面的建议。

银河证券的理财分析师认为，从王某的基本情况来看，属于工薪阶层。具体来说，工作稳定，收入来源基本有保证，年净收入大约在26400元；单位给上保险暂无后顾之忧；王某目前单身，年仅26岁，承受风险的能力相对较强。

由于王某在投资上相对陌生，所以分析师建议其在投资之前，应做好充分准备。比如，请教理财专业人士，直接获得投资方面的基本知识。另外，在投资理财品种方面，目前主要分为股票、债券、基金、人民币理财产品等几类。其中，基金投资是一个重点品种。当前资本市场的不断发展，使很多金融品种都走向大众化，投资机会也越来越多，完全可以满足不同风险偏好的投资者。货币基金、短期债券基金一般年收益率分别在2%和2.4%左右，收益稳定，本金较安全，适合短期投资；股票型基金收益率比较高，一般在8%左右，适合1年期以上的投资。

分析师根据王某的收入支出情况，建议其构建“7+2+1”的投资组合。以现有储蓄2万元为起点，其中1.4万元买入股票型基金，4000元买入中期国债，2000元买入短期债券型基金。该组合是一个中长期（2年以上）的理财规划，目标年收益率预计在8%左右。然后，将每年的收入都作如此的配比，形成长期理财习惯。如承受风险的能力相对较弱，为了保险，可将比例换一换。当认为自己可以去做更大一点的风险投资，再慢慢过渡改变投资比例。

思考题：

1.评价分析师的投资组合建议，并提出自己的看法。

2.根据本案例，谈谈你对自己未来的投资理财计划。

深度阅读

张宗新.投资学［M].上海：复旦大学出版社，2009.

实践课堂

1.把班级成员分成几组，每组根据选股策略选择一只股票，根据股票情况制定操作策略，并进行分析，每组选派一名代表进行讲解，由其他组成员提问，整体设计最合理的组获胜。

2.每位同学选择自己最喜欢的投资策略并说明原因。

网络实训

每位同学一只股票，登录新浪财经网站，查询该股票的个股资料，分析其行业地位、区位优势及财务报表等，试分析在当前的经济环境下，将面临哪些系统性风险和非系统性风险。