一、有效市场理论

证券市场的投资者包括机构投资者和个人投资者，机构投资者虽然拥有庞大的资产，但是不能垄断整个证券市场，个人投资者仍可以通过各种手段在证券市场中获利。投资者在证券价格被低估时购买证券，使证券供不应求价格上涨；在证券价格被高估时出售证券，使证券供大于求价格下跌，结果使证券价格跟价值一致，就是说证券市场属于有效市场。

当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场，即在一个有效市场中，每种证券的价格完全、迅速地反映了可得到的信息，市场价格根据信息很快调整，无论选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益，不能得到超额收益。

【小贴士】

有效市场理论

有效市场理论（Efficient Markets Hypothesis，EMH）始于1965年美国芝加哥大学著名教授尤金·法玛（Eugene Fama）在《商业学刊》（Journal of Business）上发表的一篇题为《证券市场价格行为》的论文。并由尤金·法玛于1970年深化并提出的。“有效市场理论”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。

根据法玛的论述，在资本市场上，如果证券价格能够充分而准确地反映全部相关信息，便称其为有效率。也就是说，如果证券价格不会因为向所有的证券市场参加者公开了有关信息而受到影响，那么，就说市场对信息的反映是有效率的。对信息反映有效率意味着以该信息为基础的证券交易不可能获取超常利润。有效市场理论实际上涉及两个关键问题：一是关于信息和证券价格之间的关系，即信息的变化会如何影响价格的变动；二是不同的信息（种类）会对证券价格产生怎样的不同影响。法玛定义了与证券价格相关的三种类型的信息：一是“历史信息”，即基于证券市场交易的有关历史资料，如历史股价、成交量等；二是“公开信息”，即一切可公开获得的有关公司财务及其发展前景等方面的信息；三是“内部信息”，即只有公司内部人员才能获得的有关信息。

根据反映的信息不同，有效市场分为弱、半强和强式有效市场。

（一）弱式有效市场

弱式有效市场是指证券价格能够充分反映价格历史序列中包含的所有信息，如有关证券的价格、交易量等。如果这些历史信息对证券价格变动都不会产生任何影响，则意味着证券市场达到了弱有效。在一个弱有效的证券市场上，任何为预测未来证券价格走势而对以往价格格局进行的技术分析都没有意义，因为目前的市场价格已经包含了由此分析所得到的任何信息。

在这种市场上，投资者不能通过低买高卖来赚取收益，应当采用“购存策略”。购存策略（buy and hold）是投资者购买证券后存放若干年，积累某些绩优的股份长期持有，获得这些股份在若干年内的资本增值。

（二）半强式有效市场

半强式有效市场是指证券价格不仅能够体现历史的价格信息，而且反映了所有与公司证券有关的公开有效信息，如公司收益，股息红利，对公司的预期，股票分拆，公司间的并购活动等。在半强式有效市场上，信息一旦公开证券价格必然发生调整，投资者必须了解内部消息或者提前了解相关信息，提前采取行动，才能获得收益，否则，不可能获得比购存策略更高的收益。

（三）强式有效市场

强式有效市场是指有关证券的所有相关信息，包括公开发布的信息和内部信息对证券价格变动都没有任何影响，即如果证券价格已经充分、及时地反映了所有有关的公开和内部信息，则证券市场就达到了强有效市场。强有效市场不仅包含了弱式有效市场和半强式有效市场的内涵，而且包含了一些只有“内部人”才知情的信息。

强有效市场描绘了这样一种理想的状况：价格永远是真实的市场价值的反映，永远是公正的。投资者除了偶尔靠碰运气“预测”到证券价格的变化外，是不可能重复地更不可能连续地取得成功的。也就是说，投资者不可能在这种市场上根据所获得的信息，在短期内利用证券价格波动低买高卖获得比购存策略更高的收益。