（一）信用交易的含义

信用交易，又称保证金交易或垫头交易，是投资者通过交付一定的保证金从证券经纪人那里取得信用，借入资金或证券入市操作，并在规定时间里返还所借资金或证券并支付利息的一种交易方式。投资者只要支付一定比率的保证金，就可从证券经纪商那里借到几倍于保证金的资金或自己并不曾购入过的证券。融资保证金比率等于保证金除以融资买入证券数量和买入价格的乘积，融券保证金比率等于保证金除以融券卖出证券数量和卖出价格的乘积，即保证金比率=保证金［融资（券）买入（卖出）证券数量×买入（卖出）价格]。

【小贴士】

信用交易在我国的发展

我国过去是禁止信用交易的。2005年10月，十届全国人大常委会第十八次会议审议通过了《证券法》修订案，取消了证券公司不得为客户交易融资融券的规定。随后，2006年6月30日证监会发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》，该年8月21日沪深交易所公布了融资融券交易试点的实施细则。因此，信用交易在我国可以合法开展。2008年10月5日证监会宣布启动融资融券试点。根据《证券公司融资融券业务试点管理办法》的规定，融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。2010年1月8日证监会公告称，国务院原则上同意开设融资融券业务试点，证监会将于4月份启动融资融券试点。

（二）融资融券对标的证券的要求

客户融资买入、融券卖出的证券，不得超出证券交易所规定的范围。可作为融资买入或融券卖出的标的证券，一般是在交易所上市交易并经交易所认可的下列四大类证券：符合交易所规定的股票、证券投资基金、债券、其他证券。

标的证券为股票的应符合下列条件：

（1）在交易所上市交易满3个月。

（2）融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元。

（3）股东人数不少于4000人。

（4）近3个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%，日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4个百分点，且波动幅度不超过基准指数波动幅度的500%以上。日均换手率是指过去3个月内标的证券或基准指数每日换手率的平均值。日均涨跌幅是指过去3个月内标的证券或基准指数每日涨跌幅绝对值的平均值。波动幅度是指过去3个月内标的证券或基准指数最高价与最低价之差对最高价和最低价的平均值之比。对于基准指数，上海交易所指上证综合指数，深圳交易所指深证综合指数和中小板指数。

（5）股票发行公司已完成股权分置改革。

（6）股票交易未被交易所实行特别处理。

（7）交易所规定的其他条件。

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首批开办融资融券业务试点的证券公司的条件

2010年1月22日证监会发布《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》，明确首批申请开办融资融券业务试点的证券公司的条件包括：最近6个月净资本均在50亿元以上；最近一次证券公司分类评价为A类；具备开展融资融券业务所需的自有资金和自有证券，自有资金占净资本比例相对较高；已开发完成融资融券业务交易结算系统，并通过交易所、证券登记结算公司组织的全网测试；融资融券业务试点实施方案通过了中国证券业协会组织的专业评价；客户交易结算资金第三方存管有效实施，账户开立、管理规范，客户资料完整真实，建立了相关客户分类管理和服务体系等。

（三）证券信用交易的种类

从保证金方面划分，证券信用交易主要有保证金多头交易和保证金空头交易两类。

1.保证金多头交易

保证金多头交易又称保证金买空交易或融资交易。一般在证券市场明显呈现多头市场，或者投资者判断某种证券有利好消息短期内可能上涨，但账户上又没有足够的资金进行交易时，就采用保证金多头交易方式。在采用多头交易时，应在交易之前开设保证金账户以便顺利开展信用交易，按规定的比例交纳保证金后余款由经纪人予以垫付，并买入证券。当证券价格上涨后，卖出相应的证券归还借款，同时支付借款利息。

保证金多头交易在一定程度上和一定时期内，可以利用投资者账户上有限的现金头寸，进行数额较大的交易，一旦行情如所预期的那样看好，就可以用少量的现金获取比其他交易方式更多的利益。但是，如果对证券行情预测失误，买入的证券不但没有上涨反而下跌，投资者将蒙受更大的损失，特别是证券价格连续下跌，或经纪人对投资者资信产生怀疑，要求追加保证金，若无力追加，必将被迫抛售已买入的证券，造成更大的损失。

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保证金多头交易分析

某投资者有本金50000元，经分析认为A公司股票价格将上涨，准备买入每股市价为10元的该种股票。若做现货交易可买入5000股，当A公司股价上涨到每股11元时，他出售股票可获利（11-10）×5000=5000元，如果不考虑手续费等其他费用，他的收益率为5000/50000=10%。

如果做保证金交易，假设法定保证金比率是50%，投资者以50000元本金存入保证金账户，以此作为保证金向经纪人借入50000元，并委托经纪人购入市值为100000元的股票。若A公司每股市价10元时买入10000股。当股票涨至每股11元时，投资者委托经纪人出售股票可获利（11-10）×10000=10000元。若不考虑手续费和借款利息等，在归还向经纪人借款50000元和扣除本金50000元，可获利10000元，为投资者本金的20%，与做现货交易相比，获利多一倍。

2.保证金空头交易

保证金空头交易又称卖空交易或融券交易。它与保证金多头交易正好相反，适用于证券市场呈现下跌趋势，或者预测某种证券有利空消息，证券价格可能会下跌的时候，这时在信用交易中是作空头卖出交易的最好时机。投资者预期某证券价格下跌，欲卖出证券但账户上又没有这种证券时，投资者交纳保证金后借入证券卖出。当证券价格下跌到预期价位后，在低价位补进该种证券归还证券商，从中获利。

保证金空头交易除了与多头交易一样具有投机性质，可以获得投机利益外，最大的特点还在于可以实现证券保值的功能。如果投资者欲进行长期股票投资，获得稳定的红利收益，不想在短期内买入或卖出股票，但在预测未来一定时期内该种股票价格将会下跌时，为了不使手中的股票遭受损失，可以通过保证金空头交易将同等数量的股票卖空，无论股票价格如何波动，都将获得大致等同的投资收益。

【课堂活动】思考：保证金空头交易怎样进行？