李嘉诚语：

商场上没有永远的朋友，只有永远的利益，精选收购对象，适时出手，是收购者必须注意的。

生意场上讲一个“和”字，流行“以和为贵”的原则。李嘉诚是开明之人，处处以和为贵，寻找共同点，这一点非一般人所及也。

港灯是香港十大英资上市公司之一，百年历史中，一直是独立的公众持股公司。

香港电灯有限公司（港灯）于1889年1月24日注册成立，于1890年12月1日向港岛供电。发起人是保罗·遮打爵士，股东是各英资洋行。

港灯是香港第二大电力集团，另一间是为英籍犹太家族嘉道理控制的中华电力集团，供电范围是九龙新界。二战之前，港灯坐大；二战后，九龙新界人口激增，工厂林立，中电后来者居上，赚得盘满钵满，还筹划向广东供电。港灯收入稳定，加之港府正准备出台“鼓励用电的收费制”（用电量愈多愈便宜），港灯的供电量将会有大的增涨，盈利自会递增。用电就像人要吃饭一样，经济的盛衰，都不会对电业构成太大的影响。

港灯是一块大肥肉，惹人垂涎。怡和、长江、佳宁等集团都有觊觎之意。

这一时期，在海外投资回报不佳的怡和系置地，卷土重来——在港大肆扩张，大掷银弹购入电话公司、港灯公司的公众股份，并以破香港开埠以来最高地价的47．5亿港元，投得中环地王，用以开发“交易广场”的浩大工程。

以退为进，避免正面交锋，是李嘉诚一贯的扩张战术。李嘉诚按兵不动，静观形势。

1982年4月，置地公司拟收购港灯的消息，已在市面悄然传开。原以为长实、佳宁会参与竞购，港灯、置地、长实、佳宁等4只股票都被炒高。4月26日周一开市，代表置地做经纪商的怡富公司，以比上周收市的5．13港元高出1港元多的价格（6．3—6．35港元一股的时价），收购了港灯股份2．22亿股。为避免触发全面收购，增购的股份控制在35％以下（按收购及合并委员会规定，超过35％的临界点，就必须全面收购，持股量要过50％才算收购成功），并到市场以9．40港元的价位买入1200万股港灯认股证，占认股证总发行量的20％。

置地以高出市价31％的条件，顺利完成对港灯的收购。长实与佳宁欲竞购的传闻子虚乌有。佳宁正面临危机，长实是放其一码。

置地在香港的急速扩张，耗尽其现金资源，还向银行大笔贷款，负债额高达160亿港元。

李嘉诚确实精明。首先，他认为面对置地似乎是失去理智的收购，如果迎其锋与之碰硬，一来未必能胜，因为置地必是竭全力而战；二来即使能胜，也会元气大伤，还很可能赔了夫人又折兵，做的是蚀本生意。李嘉诚说过：“收购不像买古董，不是非买不可。”足见李嘉诚十分冷静而理智。

其次，李嘉诚认为置地不惜重金，四处出击，很容易造成“消化不良”，或者碰到外界一些因素影响，置地就可能不攻自乱。到那时，再从置地手中夺过港灯，易如反掌，或者正是置地求之不得，变成帮助置地的好事善事。

基于上面的分析，李嘉诚只是密切关注整个事态的发展，没有做任何实质性的行动。李嘉诚信心百倍，静待其变。

对于置地公司负债购买的疯狂行为（港灯易手时移势转）一文指出：

“本来大举负债不是问题，只要地产市场尚佳，经济前景‘争气’，资本雄厚，坐拥中区地王的怡置系不愁没钱赚，可惜戴卓尔（撒切尔）夫人在北京摔一跤，摔掉了港人的信心。”

香港出现移民潮，移民连资金一道卷走，汇率大跌，港人纷纷抛港币套取外币。

雪上加霜，欧美日本经济衰退，香港工商界蒙上一层凄云寒雾。地产市场滑落，兴建的楼宇由俏转滞，地产大鳖置地如罩进铁网之中，楼宇奇货可居变成有价无市，欠银行的贷款不仅无法偿还，光利息一年就等于赔掉一座楼宇。

1983年地产全面崩溃，置地联合会陷人空前危机。1983年财政年度，置地出现13亿港元的亏损。作为怡和旗舰的置地把母公司怡和拖下泥淖，怡和在同期财政年度盈利额暴跌80％。

怡和大股东凯瑟克家族的纽璧坚黯然下台——1983年9月29日晚，纽璧坚在董事局宣布辞去这两家公司主席职务。1984年1月1日，纽璧坚又辞去董事职务，离开他服务30年之久的怡和洋行。

“我只是一名打工者。”身任香港最显赫、最具权势的洋行大班的纽璧坚，用无比伤感的口气说。

纽璧坚对在港的英国路透社记者说：“整个形势都变了，英国准备抛弃香港，华商在70年代起就愈来愈强大。这就像当年美国扶植日本，突然一天发现，原来抱在怀里的婴儿是一只老虎。人们总是揪住九龙仓不放，而不睁眼看看对手是婴儿还是老虎。如果一个人的胳膊被老虎咬往，不管这只手是在颤抖，还是在挣扎，都会被咬断或咬伤。聪明的人，是不必再计较已经失掉的手，而是考虑如何保全另一只手。”

“我热爱香港，我永远热爱香港。”纽璧坚站在怡和广场大厦顶楼，面对维多利亚港，深有感情地喃喃说道。

传媒对纽璧坚的话进行揣测，认为他对凯瑟克家族心怀不满。九龙仓和置地被称为怡和的双翼，在纽璧坚主政时失去一翼。现在，另一翼能否保全呢？现在西门·凯瑟克接任怡和置地大班，他是否又比纽璧坚高明？

纽璧坚无疑是大股东与管理层权力斗争的牺牲品。

纽璧坚在离港之前，反复强调他“热爱香港”。有人估计，纽璧坚说的是实话，怡和系大举进军海外，是凯瑟克家族一贯的主张，作为薪金主政者的纽璧坚，只是秉其旨意执行罢了。怡和集团在港实力锐减，是海外投资不顺的结果。

纽璧坚下台，舆论的焦点渐聚在西门·凯瑟克身上。

李嘉诚反复研读有关怡和及凯瑟克家族的报道。他已经向怡和表示过欲购港灯的意向，现在他不再做出任何表示，他有足够的耐心，等待事情的发展。

1984年，马世民加盟长实系，李嘉诚委以他和黄董事行政总裁的重任，和黄的业务获得长足发展，成为长实系的盈利大户。

1984年，西门·凯瑟克出台“自救及偿还贷款”一揽子计划，即出售海外部分资产以及在港的非核心业务。

统揽怡和地产业务的置地自然是核心业务，置地的旗舰地位无论如何要保住，而置地又是怡和全系的欠债大户。汇丰银行逼债穷追不舍，债台高筑的置地大班西门，不得不断其一指——出售港灯减债。

首先的买家，自然是李嘉诚。财大气粗的李嘉诚出得起理想的售价，他曾向前任大班纽璧坚表示过接手之意。西门当时也在场，他很佩服李嘉诚的君子作风。

令西门不解的是，这一年来，李嘉诚不再有任何表示。难道他真不想要港灯？港灯可是拥有专利权的企业，不可能会有第二家在港岛与其竞争，盈利确保稳定。

李嘉诚欲擒故纵，使西门如坠五里雾中。

西门终于按捺不住了，主动向李嘉诚抛去绣球。第95期《信报月刊》描绘道：

“1985年1月21日（星期一）傍晚7时，中环很多办公室已人去楼空，街上人潮及车龙亦早已散去；不过，置地公司的主脑仍为高筑的债台伤透脑筋，派员前往长江实业兼和记黄埔公司主席李嘉诚的办公室，商议转让港灯股权问题。大约16小时之后，和黄决定以29亿港元现金收购置地持有的34．6％港灯股权，这是中英会谈结束后，香港股市首宗大规模收购事件。”

这其间，李嘉诚把和黄行政总裁马世民请来，具体与置地商议收购事宜。消息传出，全港又一次轰动。

“我们不像买古董，没有非买不可的心理。”李嘉诚对新闻界说。

“假如我不是很久以前存着这个意念和没有透彻研究港灯整间公司，试问又怎能在两次会议内达成一项总值达29亿港元的现金交易呢？”

当年置地以比市价高31％以上的溢价购入港灯；现在和黄以6．4港元的折让价（收购前一天市价为7．4港元）捡了置地的“便宜”而购入34．6％的港灯股权。以市值计，李嘉诚为和黄省下4亿港元，显然要高对方一筹。

未过35％的线，故不必全面收购。因是“和平交易”，不会出现反收购。和黄实际上已完全控制港灯。

收购过程中，有关股票未做全日停牌。只是午时左右，买家和记黄埔、卖家置地公司和“货色”港灯公司主动要求四家交易所停牌。

四家停牌时间不一，造成部分炒手利用时间差炒这三只股票。大部分投资者做壁上观，三只股票均未像以往的收购战一样被抢高——都知李嘉诚“买货”，不会出现竞购与反收购的好戏。

整个现金交易额29亿港元，按协议须在2月23日前交清。和黄2月1日就提前付款。置地提出扣还利息。依计算，2月1日至23日间，利息达1200万港元，和黄只收了400万港元，另800万港元送回置地。

这等于和黄蚀本800万港元。李嘉诚觉得这笔交易“抵数”。他看好的不仅是港灯的常年盈利，还看好港灯电厂旧址发展地产的价值。

李嘉诚斥巨资收购港灯，对恢复港人对香港的信心，起了较好的作用。

90年代，马世民谈起港灯的收购，仍对李嘉诚称道不已。

“一共花了16个小时，而其中8个小时是花在研究建议方面。

李嘉诚综合了中式和欧美经商方面的优点。一如欧美商人，李嘉诚全面分析了收购目标。然后握一握手就落实了交易，这是东方式的经商方式，干脆利落。”

感悟：

在资产的扩张中，李嘉诚的管理术真是高明之至。他看好港灯的潜质意欲收购，没想到老对手置地也看好港灯，跑出来与他作对。置地势力强大，手脚又快，此时，李嘉诚冷静分析两家情况，采取了避开置地，避免两败俱伤的策略，保存了实力。然后，他以超凡的耐性静观其变，等待良机。由于准确预测了形势，没有多久机会果然来了，置地不堪重负，只有出售港灯，他们主动找到李嘉诚，这对李嘉诚来说真是个大好机会，于是爽快成交，盈利丰厚。

公司购并不是一种慈善事业，不是通过优势企业去帮带亏损企业，相反，它是一种投资行为，要讲求经济效益，只有当并购活动能够增加公司价值，为公司带来净收益时，这种收购才是成功的。李嘉诚收购港灯，以折让价捡了置地的便宜，为和黄省下4．5亿港元，不能不说是很出色的财务管理。