一、影响力投资旨在解决社会问题并获得财务回报

社会、环境问题带来日益严峻的挑战，让全球各国政府倍感压力。企业倾向于聚焦短期利润，并非本性贪婪或邪恶，而是因为短期利润是最通行的衡量标准。公益界面临着越来越大的资金压力。政府、商业、公益，都存在一定程度的“失灵”。正如荷兰著名慈善专家莱恩·范·根得特所言：“要解决当今社会面临的复杂问题，巧妙结合公共资金与私有资金是必要条件，而非锦上添花。”(1)

正是在此背景下，2007年，洛克菲勒基金会在意大利的贝拉吉奥召开研讨会，首次提出“影响力投资”的概念，希望实现商业与公益的跨界联姻，在解决社会问题的同时获得商业利润。不同的机构对影响力投资有不同的定义。例如，全球影响力投资网络（GIIN）认为，“投资目的是产生积极、可测量的社会及环境影响力和财务回报的投资就是影响力投资”。瑞信（Credit Suisse）认为，影响力投资是以产生可测量的社会和/或环境影响力为主，且具备财务回报的投资方式。虽然各个机构的定义不尽相同，但随着实践的不断深入，影响力投资的核心特质日渐清晰，逐步成为共识。

具体而言，影响力投资有四个本质特征。第一，投资方有明确的改善社会环境的主观意向。例如，改善农业生产、获取安全饮水、改善基本卫生服务、提供教育机会。这些民生领域急需解决的问题或需求才是影响力投资的核心业务。第二，投资方有明确的财务回报要求。虽然慈善资助款对影响力投资非常重要甚至有时候是关键因素，比如，慈善资助款用于培育初期的商业模式，提供某种信贷担保，支持组织能力建设等，但慈善资助款本身并非影响力投资。第三，不同性质的投资方有不同的财务预期。有些投资方只要求回本，有些则希望接近市场回报率，有些则认为社会影响力的重要性高于财务回报。第四，投资方需要管理社会环境影响力。全球影响力投资网络等多家机构已经开发了一些工具，实现社会指标的标准化，以便投资者可以对影响力投资的社会效益进行了解和比较。需要注意的是，社会效益测量应避免过于复杂而缺乏可行性，因为目前大多数情况下，影响力投资的标的企业没有收集和分析复杂标准的能力或技巧，也很少有资金或资源可以请人代劳。

影响力投资的概念并不是凭空产生的，而是有其历史沿革和必然性。与影响力投资关联度较高的一些概念包括道德投资（Ethical Investing）、社会责任投资（Socially Responsive Investing）、项目相关性投资（Program-Related Investing）、使命相关性投资（Mission-Related Investing）、可持续与责任投资（Sustainable and Responsible Investing）、ESG投资（Environmental, Social and Governance Screening）。也有研究认为，影响力投资的发展经历了四个阶段：道德投资（Ethical Investing）、社会责任投资（Socially Responsible Investing）、可持续投资（Sustainable Investing）、影响力投资（Impact Investing）。前三个阶段是影响力投资的渊源和前身，后出现的投资方式和理念是对影响力追求程度和制度化的提升。(2)

虽然目前影响力投资的定义和形式各不相同，但都需要实现两个目标，一是运用资金并预期获得财务回报，二是实现了解决社会问题或需求的既定目标。如果不能成功实现上述两个目标，则不是成功的影响力投资。

公益创投的概念最早由美国慈善家约翰·D.洛克菲勒三世在1969年提出，原意是“一种用于解决特殊社会痼疾的具有一定风险的资助形式”。慈善基金会可以借鉴商业创投的行为方式，更加高效地利用私人捐赠者的资金，创造更大的价值。(3)与影响力投资不同的是，公益创投对财务回报的要求不高，属于兜底性投资，是为社会目的型机构提供前期的无偿支持。也可以将公益创投与影响力投资视为价值投资的两个不同阶段，既有所区别又可以有密切联系，见图7-1。

图7-1　公益创投机构对社会目的型组织投资谱系图