还记得第四章介绍货币主义理论，并探讨货币供给的乘数效应时就提到过，张三那笔初始存款哪来的问题吗？传统货币银行理论认为存款是银行的资金来源，只有拿到了存款，上交了存款准备金，才能将剩余的存款发放贷款，存款准备金是对银行贷款的约束。如果从这个逻辑出发就会出现一个类似鸡生蛋还是蛋生鸡的问题。这个初始存款如果是其他银行的派生存款存进来的，那追根溯源它还是派生存款；如果说是张三拿着现金存进来的，那么中央银行印的钞票不能直接发到张三手上，张三还是要拿着存折去银行取现金，最终来源还是存款。这样看来教科书上这个初始存款的概念就无法解释清楚了。

此外，从资产负债的角度看，存款是银行的负债（切记），准备金是银行存放在中央银行的资产，对应中央银行的负债。如果银行上交的准备金来自存款，相当于银行将自己的负债变为自己的资产（或者说通过减少负债来增加资产），这显然不符合基本的记账逻辑。

我国学者孙国峰[8]提出“贷款创造存款”理论。他认为，银行通过资产扩张创造了存款货币，货币本质上是银行部门和非银行私人部门之间的债务关系。当老李找银行贷款的时候，与银行签订贷款合同，这意味着老李对银行的负债（银行的资产）。银行发放贷款，钱打入老李的存款账户，而这笔钱是银行对老李的负债（老李的资产），老李可以用这笔钱对外支付或者提取为现金，因此说货币创造的实质是银行与客户之间的债务交换。传统货币理论认为，先有存款后有贷款，存款和贷款在时间上有先后顺序。但从上面的分析可以看出，发放贷款的同时就创造了存款，存款和贷款是同时产生的。整个过程只需按一下计算机，改变银行自己的资产负债表和老李的存款即可。

你可能会问，那这笔存款的准备金怎么缴？准备金是银行的资产，除了找中央银行（借或卖资产）或是找其他准备金富余的银行拆借，别无二法。当然，银行可以从公众处吸收现金再存入中央银行（增加准备金）。不过你想想，平时是取钱的人多还是存钱的人多，应该还是存钱的人多。从数量上看，取现金也都是小金额，而存钱的金额则是较大的。且随着经济规模扩大，现金的需求是增加的。因此，银行投放的现金大于吸收的现金，银行总体不可能长期从公众处吸收现金。

结合下面这个图（图6-1），我们再总结一下。作为中央银行负债的现金是信用货币时代的最后支持，因为现金是法偿货币，具有法定的最终清偿能力。客户到银行提取现金就是要求将银行负债转变为中央银行负债，银行必须持有中央银行负债（准备金+现金）。客户不仅要求将银行负债转变为中央银行负债，也会要求转变为其它银行的负债（转账），银行之间不能交换各自对客户的负债，需要有银行共同接受的资产，即中央银行负债（准备金）。银行在发放贷款的同时创造了存款，创造出来的存款要上缴法定存款准备金，这笔准备金不是来自派生的存款，而是银行通过借或者出售资产从中央银行处得来的，准备金与银行存款仅是比例关系（法定存款准备金率），而不是来自存款。对于银行来说，只要有足够的准备金就可以通过贷款创造信用货币。而中央银行通过自身的信用行为，控制了基础货币（数量与价格），从而控制了银行创造货币的能力。[9]

图6-1　贷款创造存款

进一步，从信用等级上看，准备金是中央银行的负债，而存款是银行的负债，准备金的信用显然高于存款。而在存款之下还有私人之间的借贷，比如现在许多年轻人买房需要找父母或者亲戚借钱，这就是一种私人借贷行为；企业也会赊销，体现在企业的财务报表上就是应收账款或者应付账款，这也是一种私人借贷。借条也可以看作是“钱”，就如佃农杰克一样。当然这些私人间的借贷关系的信用一般低于银行存款。

经济学里，“信用”这个词并不同于我们常说的“诚信”一词。可以认为它是一种不需要提供物资保证，可以按时偿付的能力。关键是这个“按时偿付”偿付的是什么。老李找老王借钱而开出借条，其信用取决于老李能否按时将“钱”偿付给老王。这里的“钱”显然是银行存款或者说银行的负债。而老王愿意接受这样的偿付，是因为他相信银行的负债可以随时以中央银行的负债（现金）偿付。试想一下，如果一家银行说它无法向你提供现金，那么你在那家银行存折上的数字可能就真的只是数字，与幼儿园孩子们在纸上写的歪歪扭扭的数字毫无区别。

我们现在可以想象一个基于信用等级金字塔式的负债结构（图6-2）。金字塔的底部是由私人借据构成，通常被家庭、公司、银行以及其他非银行金融机构所持有，私人借贷通常使用金字塔更高一层的银行负债来进行结算（偿付）；银行的负债由更高一层的中央银行负债来结算（偿付）。

图6-2　信用金字塔

从上向下看金字塔，从中央银行负债一直到最底层的私人负债，信用等级由高到低，信用风险逐渐上升。通常金字塔底层的负债数量要远远高于更高层的负债数量。比如，A公司将价值100元的货物给B公司，B公司现在资金紧张，承诺5个月后再给货款；然后，B公司同样将价值100元的货物供给C公司，C公司资金也紧张，承诺3个月后再给货款。3个月后，C公司将100元还款转给B公司，再过2个月，B公司又用这100元转给A公司。A、B、C三家公司间总共产生了200元的借贷，但只需要100元的银行负债（存款）就完成了清偿。而这100元银行负债后面涉及的存款准备金、现金等中央银行负债则更少。每一层的负债通常都会利用更高一层的负债作为杠杆。由此，整个金字塔便是建立在（相对数量较小的）中央银行负债的杠杆效应之上。

树不能长到天上去，货币也不可能无限增长，有创造，自然也有消亡。当老李的银行借款到期后，需要用自己的银行存款偿付，银行资产方就会减少一笔信贷资产，负债方也会减少一笔银行存款（可以对比一下信贷创造的过程，银行增加一笔信贷资产，同时增加一笔负债——发放到老李账户的存款）；老李自己也是，作为资产的银行存款减少了，同时负债中也减少了一笔银行借款。贷款创造出的存款也在贷款清偿时无声消亡了。