中国人是世界上最爱存钱的民族，配置最多的金融资产就是活期存款和定期存款。原来也只有活期、定期两种存款可以配置，这种习惯如此之强大，以至于现在很多谨慎的人还只知道银行存款。不过，这种现象从2013年开始改变，当时一款名为“余额宝”的理财产品在支付宝的页面横空出世，余额宝的资金不但能购物、转账、缴费，还有低门槛、零手续费、高收益、支取灵活的特点，最重要的——收益比银行存款高。

余额宝一时间成为人手必备的移动互联网时代的现金管理工具，人们纷纷取出银行里的钱，不约而同地买入收益更高的余额宝之类的互联网理财产品。仅仅用了数月，余额宝就达到了一家小型银行的规模。如今，余额宝已经从不为人知的小角色，成为一只庞大的巨无霸。面对气势汹汹的互联网金融，整个金融圈都在喊“狼来了”。

所谓“余额宝”，本质上就是货币基金的一种。货币基金一般被认为是货币的替代品，被称为“准货币”，安全性和流动性非常高，收益还特别高。

货币基金的收益真的是越高越好吗？

答案是否定的。

要明白这个问题，先从我接手的一个咨询案例说起。

2019年年初，有一个90后客户问我这样一个问题：自己买的货币基金正偏离度超过了0.5%，基金公告称暂停申购了。

出现这种情况，对自己有什么影响呢？

正偏离度是一个货币基金特有术语，这个词非常专业，后面会慢慢讲。先告诉大家结论：正偏离度高意味着货币基金的资产账面价值被低估了，基金持有的资产价格会上涨，投资者能获得更多收益。

客户认为，收益更高是好事，自己投资的目标就是赚钱，谁也不嫌弃收益高。按照客户这种逻辑，投资货币基金很容易选产品，哪个收益率高就选哪个就是了。

从天天基金网的数据来看，即便同样是货币基金，收益率差异也很大。截至2019年5月17日下午收盘，天天基金网有将近500只货币基金在售，英大现金宝货币（代码：000912）以4.719%的七日年化收益高居榜首，最低为信达澳银慧理财货币（代码：003171）的1.046%。最高和最低之间七日年化收益相差高达4.7倍。

4.7%的年化收益率，在当下的情况已经超过门槛为5万元的理财产品。除此之外，货币基金还有灵活性，货币基金能代替存款也就不难理解了。

现实的数据告诉我们，货币基金的收益率差异很大，既然安全系数一样，那么应该和客户的思路一样，将产品的收益率从高到低排名，选最高的就好了。

但真实的答案并非如此简单。关于货币基金，正确答案是，收益率高的产品并不一定是最佳选择。

货币基金在采用摊余成本法、实际利率计算基金资产净值的同时，需要采取影子定价法按照市场利率对基金资产净值进行重估。这句话对普通人来说有点绕嘴，不过没关系，你只要记住货币基金有两种估值方法，我们会以比较浅显的方法给出结论，您知道这个就行了。

市场利率和交易价格总在变化中，两种估值方法下，同一个资产的价格必定存在一定差异。合理范围内的差异、偏离是允许的，但一旦这个差额超过某个限度，就意味着风险程度发生变化，此时必须采取某些措施。

举一个形象的例子，两种估值方法的关系就像真实的自己和美颜相机拍出来的自己，虽然照片显示的都是一个主体，但照片和本人肯定有差别。照片和本人的差异，通常用像不像来形容，而对于货币基金来说，形容两种估值方法下净值差异的指标叫正偏离度。两种情景下，照片和本人适当的差异是允许的；两种计算方法下，净值是允许有差异的。

偏离度是衡量货币基金两种估值方法下净值差异的指标，超过限度就要对基金资产净值进行重新调整。照片和本人如果差得太多，不但不真实，还可能吓到别人。对于货币基金来说，如果正偏离度高就意味着提前兑付了到期收益，对投资者并不是好事。货币基金的收益不是越高越好。如果用稍微学术点的名词解释，这种手法叫作“盈余管理”；用更通俗的语言描述，就是基金管理者在规则之内对账目做了些“美颜”。

要想更明白货币基金里面的道道，还得从头说起。

货币基金诞生于二十世纪七八十时代，当时美国处于滞涨时期，储蓄基金公司将购买的大额、高利率的定期储蓄以小份的形式向公众出售，由此，小额投资者获得了投资大额存单才能获得的高收益，也保障了安全性和流动性，货币基金由此诞生。

货币基金的安全性源自投资的资产，主要包括短期利率产品、短期国债、央行票据等短期货币产品。简单说，您投资货币基金的钱要么借给了银行，要么借给了国家，这些东西安全性极强，几乎不可能停止兑付；同时，货币基金一般对资产最长久期 【 久期：测量产品到期期限的尺度，每一种产品距离到期时间的加权平均值。】和平均久期有严格限制，所以能够同时保持充裕的流动性。

严格的投资标的和时间限制，使得货币基金收益高于存款类产品，收益又非常稳定，基本类似于银行存款。由于种种原因，商业银行并没有向公众推出相关理财产品，所以人们对此并不熟知。这种特性总会被人发现，互联网金融就利用了这个特点，把自己打造成银行存款最强有力的对手，而第一个吃螃蟹的就是阿里巴巴旗下的余额宝。

根据天弘余额宝发布的2018年年度报告公布的数据，2018年末余额宝规模达到1.13万亿元，持有人户数为5.88亿户。同期，招商银行活期存款只有1.01万亿元左右，零售客户数为1.25亿户。招商银行是国内一家公认的优秀零售银行，也就是说，余额宝已经从规模上超过了招商银行。

余额宝用短短几年时间走过了银行几十年才能走完的路，还没有大张旗鼓开设网点、招聘员工，仅用一个网页就揽来了银行几十年才达到的资金规模和客户数量，这到底是为什么？阿里巴巴是怎么敲开宝库之门的？

盛名之下无虚士，余额宝崛起其源有自。

一是以“余额宝”为代表的宝宝们最吸引投资者的就是门槛低、起点低，能够集合碎片化资金，呈现出典型的“草根化”趋势。1元也可以理财，可以说是零起点，只有它能做到，银行或实体金融机构绝无可能，毕竟商业银行管理一个上亿账户和一个1元账户的成本是一样的。

二是货币基金费率很低。与余额宝对应的增利宝基金总年费为0.63%，费率远低于其他货币基金。

三是开户、支付非常便捷，从客户认证到资料审核，一键开户。尽管阿里巴巴最后还是要把信息链接到金融机构（天弘基金），但是阿里为用户简化了很多手续。曾有判断，在互联网上如果验证超过三步，用户就会望而却步。如此，对比一下商业银行的网银和支付宝的登录手续，孰优孰劣可想而知。

四是互联网货币基金利用其他金融机构不具备的纯网络化优势，互联网货币基金用户不用跑腿就能随时随地办理，方便快捷，没有任何时间和空间上的限制。加之阿里巴巴推出支付宝是因为有电商平台，基于自身庞大的客户群体、大数据优势和品牌效应，能在短时间内取得客户信任并迅速占领市场。

见微知著，很多人曾因此设想，实体网点一定会灭绝。这就有点杞人忧天了，银行是不可能被蚂蚁金服一类的机构取代的，这些机构虽然有移动支付牌照，但永远不可能成为银行。原因很简单，银行是重资本行业，互联网金融机构是轻资本行业，阿里巴巴不可能以卵击石去碰重资产业务。

货币基金是一种理财产品，与任何理财产品一样，都存在损失的风险，没有谁规定投资国债、银行就一定能保障赚钱。但一般情况下我们还是不太可能遇到货币基金破产的。那么，要怎样选择货币基金呢？在这里我们仅给出几条原则：

第一，货币基金虽然设置了影子价格、偏离度等方式检测风险，但难以弥补市场短期波动或信用事件带来的风险。一旦市场出现短期波动，或者严重的信用事件，货币基金的标的价值同样会受到严重冲击。

2008年金融危机中，全球知名的投资银行雷曼兄弟倒闭引发全面流动性危机，信用风险发生，流动性陷入极度紧张状态，货币基金疯狂赎回，恐慌进一步蔓延。当时，雷曼兄弟公司申请破产保护，其旗下价值7.5亿美元的货币基金被清盘，净值跌至97美分，由此导致了金融市场基金的连锁反应。迫使美国财政部设立“货币市场基金担保——临时担保项目”，一旦货币市场基金低于1美元，该基金将入市，将货币基金强行拉回1美元。

第二，与其他任何基金一样，货币基金也面临内部风险和外部风险。内部风险主要是内控风险，比如内部人监守自盗，弄了点现金出去，这就不要怪基金清盘了；外部风险主要来自市场风险，如果货币市场持续宽松，那么客户也赚不到几个钱。

第三，货币基金面临来自货币市场波动的风险，虽然这种风险非常小，但在极端情况下并不排除发生剧烈震**。每日开放制度下，一旦发生剧烈动**，货币基金面临着巨大的赎回风险，这对于机构来说将是灭顶之灾。

2008年全球金融海啸，起因之一正是看似根本不可能发生风险的货币基金。在金融市场，不能正视风险甚至掩盖风险，最终风险只能由公共部门来买单。2013年以来非银行融资迅速增加，这些在公共视野中仍旧是无风险产品，甚至银行与银行之间这些交易也被视为无风险或者低风险。这无疑将拉长整个信用链条，扩散而不是化解风险。

2011年欧洲债务危机和2013年美国财政危机期间，货币基金同样出现了大额赎回事件。我国虽然没有出现过类似情况，但同样的产品下，类似的风险并不能绝对忽视，一旦出现，将对投资者和整个金融体系造成巨大的冲击。

那么，购买货币基金究竟该有什么标准呢？

首先，在利率下行时，选择规模较大的货币基金能够避免增量资金摊薄投资收益；在利率上行时，货币基金的收益率也会随之上行。因此，选择规模适中的货币基金较合适。

其次，成立时间长、运营时间久的货币基金，一般业绩较稳定。

最后，可以看基金公司的产品线。同一家公司旗下运作的基金产品一般具有转换功能，产出丰富，货币基金持有者的选择空间就大，当股市走牛时，可以获得更多收益。

其实，说了这么多，货币基金总体看来还是安全性最高的投资品之一，我们选择的时候主要还是看收益。