拉尔夫·舒伊之所以能够成功的原因并不复杂，我的老师格雷厄姆45年前就告诉我，画蛇不必添足。尔后在我个人的投资生涯中，我相当惊讶地发现，这道理也适用在企业管理上。经理人真正应该做的是把基本功做好而不分心，这正是拉尔夫·舒伊的做事方法——在设立好正确的目标后，毫不犹豫地放手去做。至于在私底下，拉尔夫·舒伊也是很好共事的人，对于问题他坦率直言，自信却不自大。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为，净资产收益率（ROE）是衡量一家企业盈利能力大小的最常用指标，所以毫无疑问，要选择净资产收益率指标高的企业作为投资对象。为此，该企业一定要有明确的经营原则，那就是必须盈利。

巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司1994年末会计账面上还没有摊销的溢价有5420万美元，这个数字再加上斯科特·费策公司年末的净值9400万美元，表明伯克希尔公司账面上持有斯科特·费策公司的投资收益为1.482亿美元。要知道，这个数字还不到当初伯克希尔公司购买斯科特·费策公司价格的一半。

可是从另一个方面来看呢，斯科特·费策公司现在每年所赚的钱都要相当于当时的2倍。

巴菲特的这段话表明，斯科特·费策公司是一台很会赚钱的机器，它的净资产收益率非常高，伯克希尔公司当初收购该企业完全正确。

巴菲特特别指出，斯科特·费策公司之所以能取得这样的业绩，完全要归功于明星经理人拉尔夫·舒伊。他说，拉尔夫·舒伊的成功原因其实并不复杂，这就是他的老师本杰明·格雷厄姆45年前就教导他的“画蛇不必添足”。意思是说，企业管理层应该集中精力打好企业经营管理的基本功，在设立好一个正确的目标后就毫不犹豫地去大干一场，而拉尔夫·舒伊正是这样做的。

其实，巴菲特自己又何尝不是这样呢？作为全球首富，巴菲特从股市中赚的钱当然够多的了。然而他的成功不在于他究竟赚了多少钱，而是每次投资都把不亏损作为底线（实际上他又不是亏不起）。他给投资者的忠告就是这样的：第一条原则是不亏损，第二条原则是牢牢记住第一条。

投资者虽然看不到巴菲特所有股票的买卖情况，但从伯克希尔公司年报中可以得知，从1977至2015年的38年间，他一共购买了76只股票，平均每年两只，其中很少有割肉卖出去的。[1]从1965至2015年的51年间，仅仅只有两次即2001、2008年出现亏损，当时分别发生了“9·11”恐怖袭击和全球金融危机引发股市暴跌，其余年份就都是中国人常说的“跨大步，迈小步，不停步。”不亏即赢，其内在价值当然就越来越高了。

作为全球第一高价股的伯克希尔公司股票，当2018年3月末股价高达299100美元时，市盈率却依然只有10.95倍，大大低于同期上海股市15.65倍和深圳股市32.14倍的平均市盈率。

毫无疑问，这种业绩的取得与巴菲特明确的经营理念是分不开的。就好比走路一样，你只有知道自己的目标在哪里，并且知道走哪条路是捷径，咬定青山不放松，才会尽快到达目的地。

千万别以为要做到不亏损是一件轻而易举的事。要知道，有太多太多的投资专家就是因为某一次失误而跌入深渊的。中国股市中的许多散户，论某一次或某一年的投资回报率要远远高于巴菲特20%左右的水平，可是要在一生中都做到这一点，绝无仅有。最常见的情形是这一次赚了很多钱，可是却在下一轮的股市下跌中亏损连连，终点又回到起点。如果每次都能做到不亏损，哪怕赚得再少，最终也会变成一个天文数字的。

最典型的是投资大师乔治·索罗斯，虽然他在20世纪末的亚洲金融风暴中叱咤风云，赚了很多钱，但最后依然因为损失惨重，导致联手冲击香港汇市的老虎基金关闭、量子基金遭损，最终不得不低调行事。所以，无论是经营企业还是投资股票，一定要有明确的经营原则，那就是不亏损。

例如，巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，医疗事故保险是一种十分难以承保的品种，许多保险公司把它看作是梦魇之地。然而，伯克希尔公司却于2005年6月30日收购了具有106年经营历史的医疗保护保险公司。

那么，巴菲特是如何保证投资该公司不致于造成亏损的呢？他分析说，该公司具有以下几个优势：一是该公司将会采用伯克希尔公司旗下的那些保险公司一样的制度，把承保纪律看做高于其他一切的经营目标，绝不允许造成亏损；二是该公司作为伯克希尔公司的一部分，拥有远远超过竞争对手的财务实力，完全可以让客户放心，决不会因为保险公司破产最终索赔无门；三是该公司的首席执行官蒂姆·金纳西（Tim　Kenesey），会本能地采用伯克希尔公司其他经理人一样的思考方式。

看看，本来是一个令保险同行望而生畏的医疗保健领域，自从加入伯克希尔这个大家庭后，就像彻底换了个“人”。归根到底，除了它优秀的明星经理人和背靠伯克希尔公司的强大财务实力，很重要的一点就是经营目标明确，不会为了无谓地抢夺市场份额而杀价竞争；相反，却会把承保纪律看做最高经营目标，而这在巴菲特看来是顺理成章的。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，无论是企业经营还是股票投资都要有明确的原则和底线，那就是持续盈利，最低要求是不亏损。而实际上，这两者之间完全是相通的。上市公司的净资产收益率高了，投资者的盈利也就有了切实保障。

[1]《巴菲特38年间买76只股》，载《山东商报》，2016年4月26日。