我们的投资组合继续保持集中、简单的风格，真正重要的投资概念，通常可以用简单的一句话来加以说明。我们偏爱具有持续竞争力，并且由才能兼具、以股东利益为导向的经理人所经营的优良企业。只要它们确实拥有这些特质，而且我们能够以合理的价格买进，则要出错的机率可以说是微乎其微（这正是我们一直不断要克服的挑战）。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。毫无疑问，值得投资的公司必须是优秀企业。虽然每个人评价优秀企业的标准不一样，但在巴菲特眼里很简单，往往用一句话就能加以简单的概括。

巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司偏爱投资那些具有持续竞争力，并且拥有一群既能干又能以股东利益为导向的经理人。如果该公司确实具备这些特征，并且买入该公司的价格又非常合理，那么，投资这样的股票要想出错的概率会微乎其微。

读者容易看出，实际上，这就是巴菲特一贯坚持的选股原则。严格按照这样的标准来挑选股票，一方面，投资失利的可能性很小；另一方面，符合这一标准的企业也并不是很多，这样，也就大大缩小了投资范围，投资由此会变得简单起来。

套用一句名言的格式可以说：优秀的股票都是相似的，而不优秀的股票则各有各的不同。

巴菲特最崇拜的投资专家菲利普·费雪早就指出了这一点。菲利普·费雪认为，优秀的股票都有自己的共同特点，容易被投资者所识别，例如这些公司在吸引股东的方式上就与众不同。餐厅招揽客户可以标榜其特色，如便利的快餐店、优雅的西餐厅、特别的东方食物等，以此来吸引同一性质的客户群。如果你的服务好、菜色佳、价钱公道，客户就会认可你这种特色，不断地登门用餐。可是要知道，餐厅却不能经常变换自己所强调的特色，一会儿是法国美食、一下子又是外带比萨饼，这样反而会导致顾客的忿怒与失望，从而生意由热闹变得门可罗雀。

同样的道理，一家上市公司也不可能同时迎合所有投资者的口味。因为有的投资者要求获得高股利报酬，有的则要求具有长期成长性，有的甚至要求股价震幅越大越好，以便可以从中短期炒作、混水摸鱼。

在巴菲特看来，不论是他投资股票还是投资者购买伯克希尔公司的股票，他都希望能一如既往地贯彻同一种投资理念，那就是长期投资、集中投资，认为只有这样的股票才值得长期持有。

具体到中国股市而言，一般认为，优秀的上市公司应该具有核心竞争力，并且具有长久的生命力，每年的利润增长率不低于15%，净资产收益率不低于10%，并且要连续多年是这样。按照这样的标准选择，优秀股票的比重大概不会超过5%。所以，投资者要仔细研究上市公司，一旦看准就大量购买该股票，集中投资，而不是频繁换股。否则，一不小心就可能跑出这5%的范围。

巴菲特认为，优秀的股票都是相似的，一旦符合你的条件就需要你把它紧紧抓在手里不轻言放弃。巴菲特的持股信心来自牛顿第四定律：运动增加，回报减少。

在他眼里，负债率高的股票、风险高的金融商品、没有稳定收益的上市公司、受经济景气指数影响大的公司，都算不上是好股票。而经过这种严格筛选之后，剩下的就不多了。包括一些中短线强势股，在巴菲特眼里也算不上是好股票，因为它不符合巴菲特的长期投资理念。

也就是说，这种短线看来很强势的股票，如果用长期投资观念衡量就不一定是好股票了，像通用汽车公司、IBM公司等就属于这种类型。

巴菲特说，艾萨克·牛顿在很久以前发现了三大运动定律，这的确是天才的发现。只是因为艾萨克·牛顿在南海泡沫事件中损失惨重，他感叹说：“我能够计算星球的运动，却无法计算人类的疯狂”，所以没有在这方面下功夫做研究；否则，很可能会发现牛顿第四大运动定律——对于投资者整体来说，运动的增加将会导致收益的减少。

从中国股市的投资实例看，白酒的销量长期以来呈现出从高到低再从高到低的一轮轮波动行情。1997年的年消费量高达1100万吨，然后逐级下降到2004年的314.2万吨，又攀升到2014年1202.6万吨。就在2003年10月销售探底回升时，茅台酒开始提价了。投资者如果这时候买入贵州茅台股票，并坚持长线持有，就会获利颇丰。当时的贵州茅台股价在21.50元左右，2015年末股价为218.19元，不含每年分红回报率也有65倍，年复合增长率41.6%。这就证明，如果投资者买入的股票本身是优秀的，买入价格又是合理的，这时候就具备了长期投资的基础。两者结合，就一定会取得丰厚的获利回报。在这其中，股票本身是否优秀至关重要，这正如中国的一句古话所说：“朽木不可雕也”！

从国外的历史看，2005至2014年间沃尔玛百货股票每年的股金分红和股息分配率都在稳定增长，股息率约为2%至3%，这10年间的股东权益报酬率年平均为21.55%，并且非常稳定。换句话说就是，如果在此期间你持股不动，10年来的投资回报率也有7倍之多。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，值得长期投资的优秀股票都是相似的，它们身上都有一些共同特征，简单地归纳起来有两点：一是具有长期持续的竞争力；二是管理层优秀。这时候再加上以合适的价格买入，这样的投资包赚不赔。