大约在18个月以前，我就给你们写了一封信，告诉你们说不论是环境因素还是个人因素都已经发生变化，我不得不修改我们未来的经营目标……我知道我不会用我一生的时间来追赶投资这只野兔，唯一让我慢下来的方式就是停止。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特这样抄底股市】

巴菲特认为，股票投资尽量不要去关心眼下的一时涨跌。任何事情有开始就有结束，股票投资也是如此。与其把目光盯着眼下股价的一时涨跌，不如认真考虑一下什么时候退出来得重要。当情况符合你预想的条件时就抛售股票，否则就持股不动。

巴菲特在1969年5月29日的一封信中写道，早在18个月以前他就认为，当时无论是环境因素或个人因素都已发生变化，所以必须修改伯克希尔公司的经营目标。他的话说得很含蓄，当然，在公司没有解散时他也不便过于直截了当，实际上这意味着他想选择一个时机退出股市。

最终的结果是，这个“恰当的时机”定在了当年年末。仔细研究可以发现，巴菲特这里对投资环境和股票形势的告诫以及对什么时候退出股票市场，都是经过精心挑选和严密安排的。

具体地说是：一方面，当时的美国股市行情非常火爆，巴菲特担忧股市泡沫，所以想落袋为安；另一方面，巴菲特有限公司经过几年的迅猛发展，巴菲特个人已经拥有强大的投资实力，这时候不再需要通过合伙公司这种形式用别人的钱来投资了。

巴菲特在这封信中还说，如果把投资比作一只野兔，他并不一定保证自己会一生追赶这只野兔，什么时候让他慢下来，也就意味着追赶这只野兔的步伐要停下来了。40年多后的今天来看这句话，可以说巴菲特追赶投资这只野兔的脚步不但没有停下来，而且依然脚步匆匆；不过从当时他解散巴菲特有限公司、组建伯克希尔公司这一举措看，当时他的脚步确实是停下来过的，至少是已经变换了跑道。

像巴菲特这样的职业投资者是这样，更何况业余投资者呢！业余投资者真的有必要整天泡在股市里、一生在股海中拼搏吗？认真研究一下什么时候退出股市也是一种投资之道，所谓“回头是岸”是也。

那么，什么时候是退出股市的最佳时机呢？这里我们以1969年巴菲特解散合伙公司为例，看一看他是怎么决策的。

资料表明，从1957到1969年间，伯克希尔公司的年平均综合收益率高达29.5%，同期道·琼斯工业指数的年平均综合收益率只有7.4%。截至1969年末，伯克希尔公司股票的发行量为983582股，市值上升到1.05亿美元；其中巴菲特有限公司拥有691441股，占70.3%。

当时的伯克希尔公司经营业务主要包括三大类：一是纺织工业；二是由国家赔偿公司及附属国家消防及海运公司经营的保险业务；三是伊利诺伊州国家银行和联合企业。此外，它还拥有《太阳报》有限公司、布莱克印刷公司和网间连接器保险公司70%的股份，但是这些业务当时并没有为伯克希尔公司创造多大的盈利。

一方面，巴菲特这时候已经厌倦了作为合伙公司领导的那种压力；另一方面，当时的股票市场又非常火爆，就在其他人普遍看好股市时，他很担心哪一天股市泡沫会突然破灭，把以前所赚到的钱全部赔光。当然还有另一层意思，那就是巴菲特个人拥有的资产净值已经达到2500万美元，这时候要求加入合伙公司的人越来越多，巴菲特虽然不希望也不再需要他们加入，可是想挡也挡不回去。

几种因素综合起来，巴菲特选择了解散合伙公司，按每位股东的投资金额分配应得利润和利息。每位股东可以有两种选择：要么继续持有伯克希尔公司股票或者迪佛斯菲尔德零售公司股票，要么换取现金。

巴菲特在1970年2月18日写给巴菲特有限公司合伙人的最后一封信中说，感谢所有股东放手让他进行投资操作，而不是在背后指手划脚该出什么牌、如何抓牢牌，以及说些什么其他人做得多么多么好的风凉话。否则，合伙公司不一定能取得这样的成功。

在这里，巴菲特实际上表达了对投资动机、管理天赋、人性深刻理解方面的三重含义。三者结合起来，使得巴菲特的投资策略和过程完全与众不同。他善于从多维角度来看待投资，这种方式有点像爱因斯坦看待空间、时间、地心吸引力之间三者关系，弗洛伊德研究人类精神及神经系统的深度一样。巴菲特的天才就表现在这里。

果然不出所料，当拥有100名股东的巴菲特有限公司正式解散后，巴菲特一直担心的股市泡沫终于在1973至1974年间破灭，从而导致股市崩溃；而巴菲特则躲过了这一劫，眼看着其他人深陷于其中不能自拔。

巴菲特有限公司解散时，巴菲特把他个人的大部分资产悄悄投入到了伯克希尔公司。随后，巴菲特的好友比尔·瑞恩1970年5月成立了红杉基金会[1]，该基金会用大约1/4的资金购买了伯克希尔公司的股票，其他资金购买的股票品种基本上也和伯克希尔公司相仿，伯克希尔公司买什么股票它就投资什么股票。容易想见，该基金会的投资同样取得了巨大的成功。

认真研究股市退出时机，而不是等到股市暴跌时再被迫割肉，这既是一种智慧，也是一种品格。正如巴菲特1969年1月22日在一封信中所说：“我们不想通过在证券市场上玩弄各种各样的把戏赚钱”。

说得多好啊！

【巴菲特股市抄底秘诀】

巴菲特认为，当股市持续上涨时，与其把精力放在关心股价的一时涨跌上，不如劳逸结合、多长一个心眼，认真考虑一下要不要退出、什么时候退出，然后休息一段时间，等待股市大跌后再进行抄底，做大波段。

[1]这里的红杉基金会并非中国人熟悉的知名天使投资红杉资本，而是美国一家价值型基金。由于巴菲特当年关闭合伙企业后将早期投资转给比尔·瑞恩（Ruane）建立了红杉基金会，所以巴菲特自称自己是“红杉之父”。