读者怎样了解一个企业是否具有投资价值?比较简便的方法就是,通过对该企业的会计报表进行研究,从而确定该企业具备的投资价值大小,然后再同它的市场价格进行比较,看谁高谁低。
也许所有理性的人,都懂得这个道理。但是在进行这方面的评价时,我国采用的方法和国外是不相同的。
例如,我国投资者喜欢用净资产这个概念,而国际上主要使用盈利这个概念,也就是说,是根据公司的盈利能力和市场相适应的合理市盈率,来确定公司的价值。如果是上市企业,反映在股价上就是公司股票的理性价位。很显然,这种价值评估方法,更能够促进公司盈利。
所以,在国际市场上,严肃的金融分析师会用研究报告的形式,向投资者指明各个公司的价值所在,或者股票的理性价位。然后与现行股价进行比较,看是高估还是低估,从而作出正确的投资决策。
归纳起来说就是,要买价值,不买价格。因为价值是真实、理性的,其抗跌性较强,而价格可能是虚化的,也可能是人为抬高或者是庄家做出来的,故其风险很大。
再看一看我国的股票市场,散户投资者高达90%以上。散户们的投资方向、投资理念、投资效果,在一定程度上成为塑造市场的主导力量。如果这些散户投资者,能够按照国际惯例,将资金都投向蓝筹股或者基本素质较好的股票,那就会有助于中国塑造出一批龙头企业。
而现在的情形却不是这样。散户投资者往往热衷于追随庄家,鼓吹什么“股不在好,有庄则灵”,这本身就是一种赌博行为,是为庄家的劣行推波助澜。
按照这样的理论来选择企业,与我国股票市场上选择“绩优股”的投资思路是一致的。也许有人会说,中国的股市还不是一个投资的场所,只是一个投机乐园。所谓“男人不坏、女人不爱”在其中比比皆是。但是应该相信,选择绩优股进行投资,对于理性的投资者来说总是没错的。在这方面,会计报表的作用就大有可为。
看一看欧美国家的机构投资者(主要是基金),它们的投资方法经过了几十年的演化,至今明显存在着两个比较明显的特征。
第一,绝大多数基金不再看技术图形,而回归到主要选择绩优股的方法。主要依赖于以会计报表的基本情况为主体,加上对管理层和行业先进性的判断。从我国的实际情况看,股市的走势也一直是处于半强市场形态,技术图形分析的可靠性极差。所以,股票的技术图形走势不看也罢。
第二,使用了几十年的投资组合理论,效果并不理想。为什么呢?因为反经济走向的股票,实际上很难寻找到。这样,大基金经理们还是重新又回到了利用基本面分析来选取绩优股的轨道上来。绩优股票除了业绩盈利以外,还要具有高成长率,具有公司治理的专业化,最好要是新兴行业。这是依靠技术分析所无法发现的。
也许读者会提出疑问:我国目前会计报表的可信度不高,如果按照会计报表来发现优秀企业,把希望寄托在不牢靠的基础之上,其风险实在太大了。怎么办?这种情况虽然是存在的,但是这并不能否认通过会计报表的分析,掌握企业的基本面,从而发现企业的投资价值。
与此相反的是,在我国的各大媒体中,电视、报纸、电台,早中晚不间断地发表有关股评报告,煞有介事地根据股票日K线的走势图,对散户宣传指导性意见甚至是指令性计划,什么股价买、什么股价卖,似乎很权威,其实是没有道理的。在国外,世界上绝大多数国家都是不允许这样做的。说得轻一点,这无异于“瞎子算命”;说得重一点,就是证券界的“**”行为。因为股价是不可预测的,任何预测都会导致误导。
国际上也有邀请金融分析师上电视台的,不过他们谈论的是经济走势、国际国内大事件,是评论公司发布的消息,或者分析公司的基本营运,并不涉及股价的预测。
令人欣慰的是,2001年10月11日,中国证监会发布了《关于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》(证监机构字[2001]207号),明确规定从当天起,各类股评节目和股评人士,不得以虚假信息、内幕信息或者市场传言为依据,向客户或者投资者提供分析、预测或者建议;预测证券市场、证券品种的走势或者就投资证券的可行性进行建议时,需要有充分的理由和依据,不得主观臆断;证券投资分析报告、投资分析文章等形式的咨询服务产品,不得有建议投资者在具体证券品种上进行具体价位买卖等方面的内容。其目的就是为了减少欺诈行为、操纵市场、误导投资者等违法行为的发生,让读者回归到重视阅读和分析会计报表的轨道上来,更好地保护投资者的合法权益。
读者容易明白,这是我国证券市场向国际接轨迈出的很大一步。