我们不愿因为自身本就不精通的一些预估而错过买到好生意的机会。我们根本就不听或不读那些涉及宏观经济因素的预估。在通常的投资咨询会上，经济学家们会做出对宏观经济的描述，然后以那为基础展开咨询活动。在我们看来，那样做是毫无道理的。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特读年报的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时应该目光向内、着眼于上市公司的长期绩效，因为这才是该公司本身努力的结果。这就是为什么在同样的宏观背景下，总有一些企业经营得非常好、还有一些企业经营得非常差，关键就在于它们的内功练得好不好。

套用一句中国的老话就叫“三百六十行，行行出状元。”这样看来，巴菲特的观点还是非常符合“内因是变化的根据、外因是变化的条件”的唯物辩证法的。

巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说，他根本就不听或不读那些涉及宏观经济形势的评估报告。在通常的投资咨询会上，经济学家们都会首先对宏观经济形势做出描述，然后以此为基础开展咨询，可是，这种做法在他看来毫无道理。无论这些经济学家们对宏观经济评估是否符合客观事实，伯克希尔公司都不愿意因为自己本来就不精通的这些评估，而错过很好的业务机会。

巴菲特强调说，即使当时的美国联邦储备委员会主席格林斯潘和美国财政部长鲁宾站在他边上，悄悄地告诉他说未来12个月美国政府将采取哪些经济措施，他也会无动于衷，而不至于影响巴菲特购并企业主管飞行公司或通用再保险公司，以及其他该做的任何购并方案。

巴菲特的意思是说，投资者在阅读财务年报、考察上市公司的长期绩效时，应该着眼于这个公司本身。只要这家公司经营良好，经营管理层十分优秀，经济护城河在不断拓宽，那么无论宏观经济形势如何发生变化，都可以长期看好该公司。宏观经济形势或许能够在短期内改变业绩预期，但是从长期看，主要依据还是应该看公司本身。

巴菲特根据自己的个人经验说，投资领域最重要的是搞清楚那些十分重要的东西；对于那些既不是很重要，又难以搞清的东西，忘记它们才是对的。宏观经济学家所讲的那些东西也可能是重要的，可是对于普通投资者来说难以搞清楚，所以干脆不去管它才是。

他说，从这个角度看，箭牌口香糖和柯达胶卷公司，它们的生意就很容易搞清楚，股票价格高低、公司经营情况等都可以从财务年报上看出来，这就够了。所以从伯克希尔公司看，从来不会根据对宏观经济形势的判断来买入或者不买入任何一家企业。在伯克希尔公司，根本就不会去关心那些预估利率、企业利润的文章，因为这些不重要。

举个例子来说，伯克希尔公司1972年购并了喜诗糖果公司，不久政府就出台了价格管制，可是结果又怎么样呢？如果当初伯克希尔公司因为政府价格管制的原因，没有以2500万美元的价格购并这家企业，那么现在就少了一家每年税前利润6000万美元的企业。

巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中再次举例说，伯克希尔公司金融业务的明星经理人凯文·克莱顿，自从伯克希尔公司2003年收购克莱顿预制房屋公司以来，虽然美国整个的预制房屋业务一直都不景气，可是克莱顿预制房屋公司的经营业绩却非常好。虽然短时间内由于美国卡特里娜飓风的破坏，预制房屋业务的市场需求有所上升，但这种偶然因素并不会改变许多企业依然亏损的现实。在这种情况下，克莱顿预制房屋公司的盈利十分丰厚，就可以说与宏观环境没有关系。

看到这里读者也许会问，克莱顿预制房屋公司凭什么一枝独秀呢？巴菲特介绍说，原因在于它有明星经理人，公司才善于在非常残酷的经营环境下，从几家大型银行手里买入大量有关预制房屋的贷款。而这些贷款在这些银行眼里，不但无利可图，而且银行很难再提供服务。可就是这样的“鸡肋”业务，依靠克莱顿预制房屋公司的专业能力和伯克希尔公司强大的财务实力，马上就会变得非常有利可图。

举例说，克莱顿预制房屋公司买入这些贷款时只提供了54亿美元的预制房屋贷款服务，而现在的业务量已经高达170亿美元，其中有96亿美元的贷款服务资产组合是在伯克希尔公司手里增加的。2005年克莱顿预制房屋公司为这项借款所支付的成本只有0.83亿美元，这些数据都可以从财务年报中查阅得到。

巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，如果从整个美国股市的发展看，从1899年12月31日到1999年12月31日的100年间，虽然发生了两次世界大战和无数次经济危机、金融危机，可是结果怎么样呢，美国道·琼斯工业指数仍然从66点上涨到11497点。不用说，股市都是由所有上市公司的经营才构成的。

在巴菲特看来，股票指数有如此巨大的升幅，原因非常简单，那就是因为“20世纪的美国企业经营得非常出色”，投资者才能“借企业繁荣的东风赚得盆满钵满”。对照现在，美国企业的经营状况依然良好，可是许多投资者的获利却不高，原因则在于他们受到了“一系列的伤害”（频繁买卖），这在相当程度上侵蚀了他们本该能够从中获得的收益。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读上市公司财务年报的重要性在于，无论什么样的宏观背景和微观环境，都比不上公司本身对长期经营业绩所做的努力。投资者只有着眼于企业本身而不是外部，才能正确判断该公司的长期绩效。