一般人可能无法体会到，我们众多旗下事业的表现到底有多杰出。虽然相较于其他已上市的同业，水牛城新闻报或是斯科特·费策公司的获利表现看起来并不突出，不过大家要了解，大部分上市公司通常会将三分之二以上的盈余保留不分配以支应内部成长，但是伯克希尔大部分的子公司却将所赚取的盈余分毫不差地缴回母公司。是他们贡献的资金，促成母公司伯克希尔进一步的成长。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特读年报的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注它的利润上交。道理很简单，一家公司上交给上级的利润越多，它留下来的利润就越少。这样，单纯从本公司看并不能发现它有多么伟大，而实际上，它的主要贡献已经体现在上级单位，在它身上反映出的是一种“舍己为人”的精神。

巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说，一般人可能无法体会伯克希尔公司旗下的那些子公司表现有多么杰出。虽然与其他上市公司相比，伯克希尔公司旗下的水牛城新闻报或斯科特·费策公司的获利表现并不十分突出，可是要知道，其他上市公司通常有三分之二以上的利润被保留下来，用于本公司的资金周转和业务发展；可是伯克希尔公司旗下的大多数子公司，却要把所赚到的所有利润全部上交给伯克希尔公司。

这样一比较，两者之间的差别就立刻显示出来了：由于这种利润上交，这些子公司为伯克希尔公司的成长提供了强有力的保证，而这显然从这些子公司的财务年报上是看不出来的。

从具体数额看，这些年来水牛城新闻报、喜诗糖果公司、斯科特·费策公司三家公司上交给伯克希尔公司的利润高达18亿美元，这可是一笔不小的数额。这个数字上交到伯克希尔公司后，与伯克希尔公司开展保险业务所得到的浮存金合并在一起，由巴菲特用于其他方面的投资，从而获得更高的投资回报率。

正因为伯克希尔公司与子公司之间有这种利润上交关系，所以巴菲特在每年公布伯克希尔公司财务年报时，会分别列出几种不同的表达方式，其中既包括按照一般公认会计准则编制的财务数据，也包括详细的分部门财务信息，另外还有根据伯克希尔公司划分为四大部门后重新编制的财务数据。巴菲特解释说，之所以要如此不堪其烦，目的就是为了方便投资者从不同角度来了解伯克希尔公司的财务状况。不用说，这每一种编制方式最终得出的财务结果应该是一致的。

在这里，巴菲特提出了一个“完整透视盈余”的概念。

他认为，根据伯克希尔公司的实际运营状况，反映在伯克希尔公司财务年报上的股利收入，只占投资收益的一小部分。按照巴菲特的习惯，他并不要求被投资公司的经营利润都分配掉；事实上，如果这笔钱放在被投资公司能够创造出比分配掉更高的投资回报，巴菲特宁愿会选择不分配掉这部分利润。这样一来，巴菲特理所当然地更重视未分配利润这部分，就是很好理解的了。因为对于伯克希尔公司来说，未分配利润比利润分配数额要多得多，他又怎么能“就轻避重”呢？

正是在这种情况下，他提出了“完整透视盈余”的概念。就好比说，一位建筑工全年从老板身上领到手的劳动报酬是3.6万元，而实际上他的应得劳动报酬是9.8万元，还有6.2万元老板还没有发给他（欠薪）。这时候，在这位建筑工的日记本（财务年报）上，反映的工资收入很可能就只是3.6万元，而根据巴菲特的完整透视盈余概念，应该以9.8万元来计算。不用说，年收入9.8万元的概念很容易理解，也更符合事实。从会计角度看，这有点像收付实现制和权责发生制的区别。

由此可见，投资者在阅读财务年报时，既要看该公司有没有上交利润给上级，又要看有没有收到下级公司的利润上交，还要看有多少“未分配利润”在相关企业的财务年报中。只有这样，才能更清晰地考察该公司的经营业绩和长期绩效。

为此，巴菲特是这样来解释完整透视盈余概念的。他说，完整透视盈余应当包括：①+②-③。其中的①是指财务报表上出现的经营利润，并且已经扣除了资本利得、特别会计调整和其他非经常性损失；②是指按照一般公认会计准则没有反映在公司账面上、却反映在被投资公司账面上的保留利润；③是指第②部分将来分配时估计要缴纳的所得税。

巴菲特认为，经过如此这般调整，无论是对公司管理层还是投资者来说，能够更公正地评价该上市公司的实际经营业绩，不会因为给上级单位上交利润过多或因下级单位上交的利润，掩盖本身的实际经营业绩。

当然，对于伯克希尔公司这样的企业来说还有一个特殊性，那就是因为它的保险业务比重过大，保险浮存金数额巨大，浮存金对长期绩效的影响作用同样不可小看。

为什么要特别指出这一点呢？因为根据浮存金的性质，它既具有利润上交来以后可供伯克希尔公司免费使用的特点，又不像上交来的利润那样需要列入账目中去，而是属于一种“其他应付款”。只不过，由于保险浮存金的主要作用是保证保险公司正常运转的需要，所以上交给伯克希尔公司的浮存金比重不能过高；但即使这样，伯克希尔公司2015年可供利用的浮存金数额高达877.22亿美元，这也绝对算是够大的了。

类似伯克希尔公司保险浮存金这样的特例，在其他不同行业同样有可能存在。所以，在考察上市公司长期绩效与利润上交之间的关系时，有必要多留心一下该行业的具体情况，然后才能作出正确的决定。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，投资者在考察上市公司的长期绩效时，非常有必要厘清它的实际盈利是多少，即账面盈利加上交给上级单位的利润数额，再扣除下级单位上交上来的利润数额。如此正本清源，同行之间才有可比性。