与老板私人借款不同的是，中小企业的债券发行一定是企业行为，不可能是老板的个人行为。不用说，这在缓解资金紧张方面的作用是一致的，尤其适合企业急需要大量资金时“救命”之用。

企业发行的债券称为企业债券（上市公司则叫公司债券），是指按照法定程序发行，承诺按照约定条件偿还本金，并且按照既定利率支付利息的债务凭证。而实际上，能够发行企业债券的主要是中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业，广大中小企业与此无缘。

我国的企业债券是20世纪80年代末出现的，2008年时首次超过股票融资规模，并且在二级市场上交易非常活跃。遗憾的是，企业发行债券中有一条“股份有限公司净资产不低于3000万元，有限责任公司和其他类型企业净资产不低于6000万元”、企业债券发行规模一般不低于10亿元的硬杠子，几乎排除了所有中小企业。所以，从这个角度看，我国发行企业债券的法律法规和政策导向，对中小企业非常不利，直到2012年中小企业私募债政策的出台，形势才有了根本好转。

一般来说，债券融资最常见的方式是企业债券和可转换债券。其中，从广义上看企业债券就是公司债券；可是从狭义来看，两者是不同的——企业债券的发行主体范围较窄，发债要求限制很多；而公司债券的发行要求则相对宽泛，但对发债后的信息披露要求较高。

在现行条件下，中小企业发行企业债券主要有以下两条渠道。

公司集合债

与通常的企业债券和公司债券概念不同，本书这里所说的中小企业也能发行企业债券，主要是指“集合债”，俗称“捆绑发债”，而不是单个企业的债券发行，因为中小企业不可能达到发行企业债券的条件。

简单地说就是，既然某个单独的中小企业不符合发行债券的要求，那么由其中的一家牵头，几家和几十家中小企业联合起来一起申请发行债券，这种变通办法也是可以的，并且是政府认可的。

一方面，单个中小企业的规模小、资信评级低，达不到政府规定的企业债券发行条件；另一方面，中小企业又最需要对外融资。那么，这时候多家中小企业联合起来发行集合债，就不但符合债券发行条件、有效提高发行成功率，而且还能提高资信评级、摊低发行成本。

这种集合债最早出现在2003年。当时我国有12家地处不同高新技术开发区的小企业，联合起来采用“统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”的办法来发行企业债。目前这一做法已相对成熟，各地都有比较好的成功经验，如果想要参与其中，可以向当地相关部门申请。

顺便一提的是，这并不是说参与发行集合债就没有门槛了，只是说这样的门槛对中小企业来说并非高不可攀，跳一跳是可以够到的，否则也就失去了发行这种债券的实质意义。

总体来看，债券融资的最大好处是，能够有效拓宽直接融资渠道，较好地解决融资风险和收益不对称问题；债券利息可以计入成本，起到节税作用；债券期限可长可短，一年以内的称为短期债券，一到五年的称为中期债券，五年以上的叫长期债券；债券可以记名也可以不记名；除了发行担保债券，还可以发行信用债券。

一般来说，中小企业如果规模小、知名度低、信用记录无从查询，为了提高债券发行对投资者的吸引力，可以附加一些其他条件，如担保、可兑换、记名等，增强投资者信心，使得债券更容易发出去。因为只有债券发得出去，企业才能最终拿到钱。

这里重点提一提信用债券。中小企业到了要发行债券融资的地步，一般也就说明已经出现了资金困难，这时候如果要用不动产抵押、存货或无形资产质押、第三人担保来发行债券，当然也是可以的，但比较费时费力。更何况，并不是所有企业都具有这样的资源。相反，这时候如果能凭借债券发行人（企业及老板）的良好信用来发行债券，就显得非常简单直接。当然，其前提是企业要有信誉，要使人相信企业发行的债券能按时偿还，不至于成为一张废纸。并且，这种良好信用不是临时抱佛脚就行的，必须建立在过去别人对企业和老板的良好评价基础之上。从这个角度看，企业平时的诚实经营很重要。

那么，企业如何参与发行集合债呢？具体步骤是：一是要有一个牵头机构（人）下发通知，要求几个中小企业一起申请上报发行集合债。当然，企业也可以作为这样的牵头机构，组织、发动别人一起申请上报。二是如果企业想参与发行集合债，那么就要对照自身条件，看是否符合各项要求，这主要包括：净资产要达到一定规模，发行债券后的累计债券余额不能超过企业净资产的40%；生产经营符合法律法规和国家产业政策；最近三年的可分配利润足以支付一年的债券利息，等等。三是接受牵头机构聘请的财务顾问或主承销商对企业进行初步评估，如果能通过，接下来就要落实统一担保人和反担保人。四是要确定参与发行集合债的企业名单，相互签署协议或意向书，接受中介机构的尽职调查；五是制定债券发行章程，向相关部门（一般是省级人民银行、省级发展和改革委员会）提交申请发行集合债的文件，提供发行债券的可行性分析报告，选择合适的发行方式、种类、时间，确定发行总额、面额、利率、期限，公告债券募集办法，与承销机构签订承销合同，协商担保事宜，等待集合债的最佳发行时机。最后，当然也就是发行债券、回笼资金。

为了鼓励这种集合债的发行，国家发展和改革委员会把过去发行企业债券的程序进行了“合二为一”的简化，即从原来的“先核定规模、后核准发行”两个环节，一步到位简化为“直接核准发行”一个环节，并且在对发债企业的净资产、债券规模占项目总投资比例等方面也进行了适当调整，实际上就是要降低门槛，让更多的中小企业能够通过这种方式进行直接融资。如果企业规模实在太小、资信评级较低，还可以通过第三方担保的方式来发行债券，可谓十分周到。

还有一条非常重要的是，国家发展和改革委员会对集合债的发行审核，从过去的“审核制”改成了“条件核准制”。也就是说，这些发行条件是透明的，只要想联合发行集合债的企业符合以下七个要求，就会得到批准：一是这些发债企业的成立时间必须在4年以上，净资产规模在6000万元以上；二是具有独立知识产权，具有明确的筹资建设项目和资金使用计划；三是具有较强的成长性，现金流良好，近三年连续销售增长20%以上，连续净利润增长10%以上；四是申请发债额度不低于5000万元；五是近三年没有违法和重大违规行为；六是必须有两家有实力的担保公司进行担保，并由全国资本金最大的政策性担保公司再担保；七是不得由地方财政安排专项资金为担保公司提供风险补偿。

以上条件看起来非常严格，但经过这样的筛选，还是有许多中小企业是能够达到上述所有条件的。

中小企业私募债

中小企业可以发行私募债券的政策，是从2012年5月开始启动、6月正式推出的。容易看出，这项措施的出台，实质就是为了降低中小企业尤其是微型企业发行债券的门槛，为企业融资创造便利条件。

根据深圳证券交易所《中小企业私募债券业务试点办法》规定，中小企业私募债券是指未公开上市的中小微型企业，用非公开方式发行公司债券。凡是符合规模的未上市非房地产、金融类有限责任公司或股份有限公司，只要发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍（年利率约20%），并且发行期限在1年以上，都可以发行中小企业私募债券。

中小企业私募债券的发行采用备案制。从2012年5月起，深圳证券交易所开始接受中小企业发行债券的备案申请，然后在10个工作日内完成备案。债券转让通过深圳证券交易所的综合协议交易平台，以全价方式进行，单笔现货交易不得低于5000张（交易金额不低于人民币50万元），成交价格由买卖双方在前一个收盘价上下30%范围内自行协商确定。

容易看出，这里并没有提到发行债券的中小企业在净资产、盈利能力方面的门槛要求，这就是说，这是一种完全市场化的“信用债券”品种。正因如此会带来两个结果：一是大大方便中小企业的债券融资，二是也会大大增加债券投资者的投资风险和中小企业的经营风险。因为毕竟不是所有资金紧缺的中小企业，都能承担得起这样高的财务成本的。

为了解决这个问题，中小企业私募债券的发行，会要求合格投资者签署风险认知书，并且要求发债企业设立偿债保障金专户，确保债券兑换。

这里的“合格投资者”是指：经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司、保险公司等；上述金融机构面向投资者个人发行的理财产品，包括信托产品、投连险（投资连结保险）产品、基金产品、证券公司等资产管理产品等；注册资本不低于1000万元人民币的企业法人；合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元、实际出资总额不低于人民币1000万元的合伙企业；等等。而上海证券交易所颁布的试点办法则规定，除此以外，下列个人投资者也属于“合格投资者”范围：个人名下各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于500万元，具有两年以上证券投资经验，理解并接受私募债券风险；发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过5%的股东。