我和芒格都希望长期持有我们的股票。事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，不抛售股票的理由之一在于拒绝市场先生的挑逗。

在他看来，买股票就像是建立一桩婚姻——长期持有，相当于终身厮守、白头偕老；随时随地想抛出这只股票，实际上就像面对的是“一夜情”人，随时随地都想拍拍屁股走人。

他的投资哲学是，用永久婚姻的态度来持有股票，而不是以包养“情人”的态度，更不是“一夜情”态度。

他说，在他眼里，那些频繁交易的投资者都是投机者。他认为，如果要把这些人也称为投资者，就好像把经常体验“一夜情”的人称为“爱情浪漫主义者”一样的荒谬。

从这个角度看，好股票就应当具有这样的特点：能够拒绝市场先生的**，这就像好女人能够拒绝“一夜情”一样重要。

巴菲特说，股票投资的秘诀其实很简单。归根到底，只要在适当的时候、挑选优质股票买入；只要它们的质地没有发生根本性改变，就可以一直持有下去。他经常说：“我们喜欢购买企业。我们不喜欢出售，我们希望与企业终身相伴。”

巴菲特曾经公开表示，有3只主要股票他希望能够永久持有，这就是美国/首都广播公司、政府雇员保险公司、《华盛顿邮报》公司。

什么叫永久持有呢？他进一步解释说，就是即使这些股票的价格高得离谱，伯克希尔公司也不会出售这些股票。

巴菲特表明的这个观点，在过去已经被实践一再证明，那就是伯克希尔公司直接控股的两家私人公司喜诗糖果公司、《布法罗晚报》公司，过去有人以远远高于他们自己对企业内在价值的估价，他们也没有答应卖出——道理很简单，这些股票既然已经成为你愿意白头偕老的终生伴侣，你又怎么可能现在因为“情敌”的出价很高而离婚“拱手让人”呢？

巴菲特承认，他的这种非常保守的投资态度在有些人看来已经落伍了，就好像“一夜情”已经成为一种流行时尚，不搞“一夜情”反而被别人称为思想保守一样。不过他觉得，保守有保守的好处：不搞“一夜情”，至少不容易得“艾滋病”；而长期乃至永久持有股票，就能得到由于复利作用而获得的丰厚回报。

伯克希尔公司上述3只永远拒绝市场先生**、不会出售的股票，在巴菲特眼里已经成为伯克希尔公司永远的一部分。

他承认，这其中当然有他的个人情感因素在内，但更重要的是出于投资价值回报方面的考虑。虽然这些股票的价格已经处于高位，看起来似乎将来无法继续给伯克希尔公司提供更多的回报；可是要知道，即使这样，伯克希尔公司的价值也会从以下两个方面得到继续提高：

一是投资组合中的每只股票，都会在原来预料中的内在价值的提高中，不断增强内在价值。这就是说，只要你原来买入这些股票时主要考虑的是其内在价值能够持续不断地增加，那么股价就不该是过多考虑的方面。正如他一贯所说的那样：“你付出的是价格，得到的是价值。”

二是市场先生会在适当的时候修正每一只股票的价格。这本来就是一件很正常的事，一点也不奇怪。当你拥有的股票价格上涨幅度很大时，实际上就表明，市场先生已经提前给了你很大的回报空间，你应该为提前得到这种“额外的奖赏”高兴并充满信心才是。

回顾历史，伯克希尔公司年投资回报率排名第三的是巴菲特在一家房地产公司身上的投资。这就是1988年以分拆调整后每股4美元的价格投资1.08亿美元在有政府支持的抵押贷款保险巨头房地美公司（Freddie　Mac），10年后股价升至70美元，持有期13年，年复合回报率24%，总回报率高达1525%。

值得一提的是，与其回报率之高相比，更有意思的是巴菲特卖出该股票的时机选择。

1988年巴菲特投资该股票时，对该公司充满信心，并且在接受《财富》杂志记者采访时还公开表示其好感。2000年时，巴菲特与当时担任房地美公司首席执行官的勒兰德·布兰德塞尔有过多次会面，交谈中总是会听到对方说要争取每年都能保持两位数的投资回报率。巴菲特听了心有不安，觉得这样的步子迈得太快了，所以悄悄地在一年之内就全部抛售掉所有该股票。果不其然，2003年就传出该公司报表做假（谎报盈利）的消息，最后导致该总裁被迫辞职。

接下来的事情就谁都知道了：2008年，正是因为房地美公司和房贷美公司发生次贷危机直接引爆了全球金融危机，股价自然一落千丈，2016年每股价格也只略高于2元。巴菲特因为早有防范、早就清仓，躲过了这一劫；不但如此，还创造出了伯克希尔公司历史上的一大投资奇迹。[1]

【课后点评】

巴菲特认为好股票就像好妻子，会与你白头偕老；不管市场先生多么潇洒有钱，都会拒绝**，实际上依然强调的是内在价值。有道是，人美在心灵。只有当该股票（如房地美）不自尊自爱，你才能把她扫地出门。

[1]Peter译、Lina校：《巴菲特最成功的投资：中石油》，财富杂志中文网，2014年11月12日。