这里的“老牛吃嫩草”，是指老练的创业投资者会争取尽早进入创业项目，以便能吃到味道鲜美的“头道汤”。

创业投资之所以称为风险投资，原本就是指这种资金投入蕴含着很大的失败风险；但一旦成功，也能取得很高的资本收益。

从进入阶段看，创业投资主要是通过资金投入和增值服务把被投资企业做大，然后通过公开上市、兼并收购等方式退出，在产权流动中实现投资增值和变现。

而在这其中，就涉及到在被投资企业的哪个阶段（种子阶段、创建阶段、成长阶段、扩张阶段、成熟阶段）进入的问题。越是在早期阶段进入，投资风险越大，但投资回报率也可能更高。

这就是说，最理想的方式是在被投资企业的种子阶段或创建阶段就进入，以便能取得较高的潜在利润，但这对投资者的要求也高。

为此，就要力图使得投资回报与所担风险相适应。怎样才能做到这一点呢？最主要的是要对未来三五年内的投资价值进行分析：首先评估现金流或收入规模，在技术、管理、技能、经验、经营计划、知识产权、工作进展等方面判断风险大小；然后，通过适当的折现率来计算被投资企业的净现值，看是否值得投资。

并且，在这过程中往往会出现多家创业投资合投一个项目的情形。这样做的好处，一是分散投资风险，二是带来更多咨询资源，确保投资回报率。

顺便一提的是，在这个过程中势必会出现通常所说的“烧钱”一事。而其实，这种烧钱的准确含义是“必要的投资布局”。也就是说，这种钱不是无缘无故去烧的，无论哪家风险投资都不会允许你浪费钱。如果风险投资在与企业领导人的交流中没有发现他具有足够的战略眼光和执行能力，是不会给你投资的。

创业投资是如何来判断一个早期项目是否值得投资的呢？举例说，创业者想把自己的某项专利技术产业化，已经经过了中试环节，送样给部分下游企业使用，但还没有实际展开销售；这时候，又怎样来判断该项目是否具有投资价值呢？一般来说，主要是关注以下两大方面：一是市场，二是团队。

从市场方面看，又主要可以从两个角度来进行考察：首先是市场规模，其次是边际成本。

市场规模的判断依据主要是LTV（Long　Term　Value，长期价值）。

LTV=客户单次消费为公司提供的价值P×客户在公司消费的频次T

举例说，如果这是一家房地产开发企业，假如一位客户在你这里一生只会买一套房，一套房的价值是500万元。那么，这里的P就是500万元，T就是1，LTV也是500万元。

而另一家是菜场，一位客户在你这里会买10年即3600天的菜，每天的菜金是100元，那么这里的P就是100元，T是3600，LTV是36万元。

不用说，作为你的考察对象来说，你当然希望这家被投资企业的LTV值越大越好。因为无论是企业盈利还是你的投资获利回报，都来源于此。

但显而易见，一家房地产企业和一家菜场似乎没什么可比性，所以我们下面来选择一个有可比性的例子。

假如时间倒退到2000年。那时候俏江南餐饮刚刚开业，呷哺呷哺餐饮也才成立两年，如果你同时面对这两家被投资企业，会选择哪一家呢？

众所周知，这两家连锁餐饮企业一家是川菜，一家是火锅。假设消费者对这两类食物都很喜欢，也就是说，这两家企业的LTV不分高低，这时候就要从另一个角度边际成本来看问题了.

所谓边际成本，是指每增加一个单位产量所增加的成本。在这里就是说，每增加一位消费者需要增加多少成本。俏江南要为顾客提供精致的川菜，离不开有经验的川菜厨师。这样的厨师不但难找，而且用人成本也高，这就意味着在同样的食材条件下，俏江南的用人成本较高。事实上也是，俏江南的边际成本在整个餐饮行业里都要算高的。回过头来看呷脯呷脯，由于它实行的是集中配料、生产过程标准化，所以具体烹饪过程完全由消费者自己来完成，这样也就没有传统意义上的厨师岗位了，只要雇用几个切菜、切肉的厨工就行，其边际成本要远远低于俏江南。

这样一比较，你就知道哪家企业的盈利更有保证，应该投资哪一家了。

这条经验具有普遍性。也就是说，在同行业的两家规模差不多的企业中，谁的消费层次更高、边际成本更低，谁就更能活下来，更能盈利，更能扩张。

回过头来看今天。截至2018年上半年，俏江南的经营状况已十分困难，创始人被退休，估值也已跌到10亿元人民币以下；而呷脯呷脯早在2014年年末就已经完成上市，2018年3月末的市值高达人民币160亿元。从这个角度看，似乎也能证明上述边际成本因素对未来发展前景的推测；无论两家公司有多么不同，其他方面存在什么实际问题，边际成本都是其主要因素之一。

理论上说，当边际成本和边际收益相等的时候，就是公司盈利最高的时候，这就是所谓的行业“天花板”。边际成本越高的产品（如精美手工艺品）价格一定会比工厂流水线生产出来的产品贵；如果非得是一样的售价，就必定要倒闭，这就是现在有许多手工产品在市场上消失的原因，因为它不具备竞争优势。

同样的例子还有很多。比如滴滴出行和神州租车，虽然两者都提供租车服务，但因为神州租车是自有车辆，需要买车，这样边际成本就要远远高于通过车辆加盟形成竞争优势的滴滴出行。另外就是，各种连锁加盟店有些来头很大、牌子很硬，但其实它提供的主要是品牌、系统化设计和管理服务体系，然后进行服务费用和收益上的分成，这种情况下的边际成本并不高。

更进一步，越是标准化程度高的公司其边际成本越低，更能扩大生产规模。[1]

从团队方面看，被投资公司的创业团队，无论是高学历的海龟还是了解本土的土鳖，或者是别无选择的草根，首先要有高智商和高情商，其次是韧性。

高智商表明整个团队或至少领头羊是聪明人，否则他怎么能把这个公司做到行业中的最好呢？高情商不用说，那就是容易沟通；如果领头羊总是不苟言笑，那这个团队中至少要有情商高的人来负责交流和解释。如果有想法不愿意和你说或者说不清楚，那又怎么来阐述整个市场和未来的规划呢！

与此同时，创业投资考察团队的韧性还有一个“八年抗战”的要求，即至少要求这个团队能够坚持8年。也就是说，它在投资一个企业时往往会想到八年以后这个团队在哪里？这个企业又会怎么样？

为什么是8年呢？一方面，创业投资从进入到上市退出一般需要8年之久。如果创业团队没有这样的耐心，就很难保证创业投资能够顺利退出。另一方面，被投资企业创建后，无论在人脉关系的积累还是市场开拓方面都需要时间；或者反过来说，只要能坚持8年就多少能出点成果，否则坚持不了那么久就可能已经倒闭了。

从上述角度看，似乎做什么产品并不重要，比产品更重要的是模型和人。