上面提到，美元是全球本位币，所以美元贬值必定会引发全球各国货币汇率的相对升值。具体到我国就是，美元贬值会引发我国人民币汇率上升。而与此同时，由于我国的美元外汇储备规模庞大，所以这种影响作用也非常大。

汇率是货币的价格，汇率只有在两种货币进行比较时才有意义。从道理上讲，汇率的高低本来只反映这两种货币之间的比价，这种关系应当由市场来决定。但现在问题是，不同货币在全球市场上的强弱不同，如果任凭市场来决定，将会造成不可预料的结果。

具体地说，美元是全球强势货币，而人民币却还不能在全球自由流通。所以，人民币兑美元的汇率如果完全服从市场定价，会出现难以想象的竞争结果。

就好比说美元是力大无比的成年人，人民币还是蹒跚学步的孩子，让这两者进行拳击比赛，后果不言自明。

这样就带来一个问题：一方面，我国拥有全球最多的美元外汇储备，外汇储备资产价值高低受制于美元利率和汇率；另一方面，人民币兑美元汇率是自由浮动不好，不自由浮动也不好。自由浮动正如上面成人和孩子的比喻，已经说得很明白，结果显然对人民币不利；而不自由浮动，又不能反映对外贸易的真实价格，从而发生外汇储备价值判断混乱。

从发展趋势看，由于美元是不断贬值的，所以受此影响人民币汇率会不断升值。这种不断升值趋势，一方面反映了由于美元疲软人民币在相对强势；另一方面也会影响我国的对外出口，而这又是国内经济发展不希望看到的[1]。

从我国外汇储备角度看，2009年5月起美元兑其他货币大幅度贬值，这时候的人民币汇率不说完全随美元汇率浮动，至少也应当适度浮动，但我国实行的却得钉住美元的汇率政策。这种钉住的结果就是美元贬值多少人民币也贬值多少，目的是为了保证我国不至于因为人民币汇率上升导致出口价格过高而出口不了。

之所以实行这样的政策，当然有各方面的考虑。可是这样一来却激发了其他国家的愤怒。因为人民币随美元贬值了，也就压缩了我国进口产品的需求，不利于美国和其他国家通过扩大出口来拉动它们国内的经济增长。

这是问题的一方面。另一方面，美国虽然会因为我国实行人民币钉住美元汇率政策压低人民币，导致那些想增加对我国出口的美国公司利益受损，但也会因此享受到许多价格低廉的我国产品，使得大多数美国人从中受益，尤其是美国的中低阶层从中受益更多。因为我国产品的价格低，非常有助于帮他们省钱。

与此同时，人民币汇率的低估在扩大对外出口的同时，会帮助我国形成更多创汇。我国目前拥有3.3万亿美元的外汇储备，连续6年保持全球第一，就是这么来的。

不言而喻，我国外汇储备规模越大，说明步入美元陷阱就越深，越在其中不能自拔。

有鉴于此，诺贝尔经济学奖获得者，美国芝加哥大学教授加里·贝克尔一针见血地指出，美国从自身利益出发，不应该敦促人民币汇率升值。无论是从人民币估值还是中国持有美国国债规模的角度看，人民币汇率越低，美国从中得到的好处才越多[2]。

反过来说就是，从中国方面来看，人民币汇率被低估，得到好处最多的是我国出口企业，但无论我国普通百姓的福利还是政府外汇储备都会由此遭到巨大损失。

加里·贝克尔认为：“如果中国想用向美国和其他国家贱卖商品的所得，来换持有这么大量的低利息收益的美国政府资产，美国没什么好不满的。中国愿意储蓄这么多，正好减少了美国和其他国家要储蓄更多的必要，国与国之间保持不同的储蓄率不也是全球市场倡导的国际分工的一部分吗？常见的答案是，中国持有这么多的外币资产，是想借此提升其经济和地缘政治政策的影响力。然而，在我看来恰恰相反，巨额的外币资产迫使中国更要看美国和其他政府的脸色。”

从中看出，我国拼命扩大贸易顺差，把贱卖商品所得用于美元储备，实在是一件不明智的事，落入了美元陷阱。

伴随着这种美元贬值，人民币升值的外汇储备陷阱，还有一个非常容易被忽略的问题，那就是我国的对外出口——各种实实在在的资源出口到了国外，发酵的货币被留在了国内。

要知道，这笔留在国内的货币并没有相应的物资与之对应。如果数额小，问题还不大。可是如果数额较大，尤其是像目前我国的外汇储备已经高达3万多亿美元，就会带来非常严重的经济问题和社会问题。

具体数据是，我国商品与服务净出口1990年的规模是510亿元人民币，占当年GNP（国民生产总值）的2.6%；1997年为3550亿元，占4.3%；2004年为10223亿元，占5.4%；2008年为24135亿元，占7.9%。要知道，2008年开始受金融危机影响了，这一数据仍然有增无减，“净出口”可谓遗害无穷[3]。

为了便于理解，这里略作解释。所谓净出口，是指所有商品和服务的出口额减去进口额之差。这部分净出口的商品和劳务在我国国内生产出来后，工人领到了工钱，老板赚到了利润，政府收取了税金，银行拿到了利息，现在出口到国外去换回美元，在国内就表现为一种纯购买力了。

这种纯购买力在国内能买什么呢？什么也不能买，因为它所对应的商品和服务已经出口到国外去了；不但在国内买不到，在全球范围内都买不到，道理是一样的。

这种纯购买力最终只能以外汇形式沉淀在中央银行，同时由中央银行发行等额的人民币支付给创汇企业。它的唯一作用是增加外汇储备，增加国内货币流通量，推动通货膨胀。

这种净出口越多，国内通货膨胀就越厉害；与此同时，由这部分净出口创造的外汇收入却被变成了国家储备，只能用于购买美国国债和其它美元资产，眼睁睁地看着它受美元贬值的影响不断缩水，这真是两头不讨巧。

辛辛苦苦创汇，没想到落得个这样的结果，只能哭。可是哭又有什么用呢？鼓励出口创汇的政策不可能一下子就扭转过来，创汇得到的外汇不买美元又好像没什么可买。而这正是贸易顺差过大所导致的美元陷阱所在。

[1]这方面的情况比较复杂，本书在第14章“适当放开外汇管制”中有专门阐述。有兴趣的读者还可以阅读本书作者的另两本著作：《人民币可以说不》，中国城市出版社，2010年9月；《人民币不高兴》，上海财经大学出版社，2011年3月。

[2]加里·贝克尔：《让人民币升值吗》，财经杂志，2010年1月18日。下同。

[3]周其仁：《出口导向带给国内的麻烦——汇率与货币系列评论之十七》，经济观察报，2010年8月23日。